20220704-东吴证券-当升科技-300073.SZ-业绩大超市场预期_产品结构优化量利齐升_3页_369kb

当升科技（300073）总结

核心内容

当升科技（股票代码：300073）在2022年第二季度业绩大幅超出市场预期，公司预计2022年中报归母净利润为9-10亿元，同比增长101%-124%。公司通过产品结构优化、客户结构升级及产能扩张，实现了量利双升，整体盈利能力显著增强。

主要观点

业绩表现

• 2022年Q2：归母净利润5.1-6.1亿元，同比增长244%-311%，环比增长33%-58%。
• 2022年H1：预计归母净利润9-10亿元，同比增长101%-124%。
• 2022年全年：预计出货量可达9万吨，其中Q3出货量预计达2.6万吨，环比增长50%。
• 2023年全年：预计出货量达14万吨，同比增长56%。

盈利能力提升

• 产品结构优化：高镍产品占比提升至40%，海外客户占比提升至80%以上，显著提升了产品价值。
• 单吨利润增长：2022年Q2单吨扣非净利润预计为3万元/吨，环比增长50%以上。
• 盈利预测上调：公司上修2022-2024年归母净利润至26.00/35.04/42.31亿元，同比增长138%/35%/21%。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：153.9元。
• PE估值：2022年给予30xPE，目标价对应市盈率18.13倍。

关键信息

产品结构优化

• 高镍产品占比提升10%至40%左右，带动产品价值量提升。
• 海外客户占比提升至80%以上，显著提升毛利率与盈利能力。

产能扩张

• 现有有效产能为4.4万吨，江苏四期2万吨及常州二期5万吨产能在建。
• 常州二期预计2022年H2投产，2023年产能进一步提升至14万吨。
• 公司规划5万吨高镍+2万吨3C产能建设，欧洲10万吨产能也在规划中。

成本控制

• 与华友钴业战略合作，保障镍钴金属原料供应，降低采购成本。
• 参股中伟印尼红土镍矿项目，进一步优化供应链。
• 磷酸铁锂产能布局在贵州，建设30万吨一体化工厂，一期工程进入立项阶段。

财务预测

财务指标

• 毛利率：2021年为18.24%，2022年预计为18.06%，略有下降但整体保持稳定。
• 归母净利率：2021年为13.21%，2022年预计为11.96%，2023年为12.02%，2024年为11.84%。
• 资产负债率：从2021年的34.78%上升至2022年的52.13%，显示公司正在加大投资力度。
• ROE（摊薄）：2021年为11.55%，2022年预计为21.96%，显著提升。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：2022年预计达3,036亿元，显著改善。
• 投资活动现金流：2022年预计为-905亿元，显示公司持续扩张。
• 筹资活动现金流：2022年预计为-119亿元，主要用于产能建设。
• 资产总计：从2021年的14,487亿元增长至2024年的40,111亿元。
• 每股净资产：从2021年的18.65元增长至2024年的37.28元。

风险提示

• 电动车销量不及预期：可能影响公司产品需求及盈利能力。

股价走势与市场数据

• 收盘价：93.05元
• 一年最低/最高价：58.99/109.60元
• 市净率（P/B）：2022年为3.98倍，2023年为3.14倍，2024年为2.50倍
• 流通A股市值：45,239.90亿元
• 总市值：47,129.90亿元

行业与公司投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%-15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

当升科技在2022年第二季度业绩大超市场预期，主要得益于产品结构优化、客户结构升级及产能扩张。公司未来盈利能力有望持续提升，同时通过与上下游合作、布局磷酸铁锂和电池回收等新领域，进一步拓展利润增长点。投资评级为“买入”，目标价为153.9元，未来增长潜力较大，但需关注电动车销量不及预期等风险因素。