20150204-东北证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_14页_696kb

证券研究报告总结：上证50ETF期权周报（20150126-20150130）

核心内容概述

本报告为2015年2月4日发布的上证50ETF期权周报，总结了2015年1月26日至1月30日期权市场走势、隐含波动率、敏感性指标及投资策略建议。报告指出，市场对上证50ETF未来价格的看涨情绪有所回落，期权成交量和持仓量逐渐转移至2月到期合约，同时预测下周上证50指数将震荡偏弱，波动率可能上升。

主要观点

市场走势

• 上周上证50ETF期权仿真交易共成交2,566,838张，其中认购期权1,167,520张，认沽期权1,399,318张，认沽期权成交量略高于认购期权。
• 认购与认沽期权成交比为0.83，较前一周1.02显著下降，表明市场看涨情绪减弱。
• 期权成交量与持仓量在1月28日后转移至2月合约，显示主力合约已转向。

波动率预测

• 历史波动率30日均值为32.38%，低于当月期权合约隐含波动率均值（认购期权37.31%，认沽期权44.23%），说明市场对未来波动率预期偏高。
• 下周预计上证50指数处于旗形整理中，波动率可能上升，指数呈现震荡偏弱特征。

投资策略

• 推荐做多波动率的跨式策略（straddle）和宽跨式策略（strangle），以应对可能的波动率上升。
• 对于短期看跌的预期，推荐买入认沽期权或持有现货投资者卖出认购期权以赚取期权费，减少现货头寸损失。
• 两类策略均为高风险短期投机策略，适合激进型投资者。

关键信息

成交量与持仓量

• 表1：上证50ETF期权周成交量统计显示，1月合约成交量为1,051,209万张，2月合约为804,729万张，3月合约为344,043万张，6月合约为348,950万张，9月合约为17,907万张，合计2,566,838万张。
• 表2：上证50ETF期权周持仓量统计显示，1月合约持仓量为970,929万张，2月为650,667万张，3月为312,258万张，6月为401,609万张，9月为9,905万张，合计2,345,368万张。

隐含波动率

• 表3：认购期权隐含波动率在不同行权价格下差异较大，例如2月2.50行权价隐含波动率为37.60%，高于历史波动率。
• 表4：认沽期权隐含波动率整体高于认购期权，例如2月2.25行权价隐含波动率为50.20%。
• 表5：上证50ETF的历史波动率5日为11.02%，15日为51.49%，30日为45.04%，50日为45.10%，显示市场波动率处于较高水平。

敏感性指标

• 表5：部分期权的敏感性指标如下：
  • Delta：衡量期权价格对标的资产价格变化的敏感性。
  • Gamma：衡量Delta对标的资产价格变化的敏感性。
  • Vega：衡量期权价格对波动率变化的敏感性。
  • Theta：衡量期权价格对时间变化的敏感性。
  • Rho：衡量期权价格对无风险利率变化的敏感性。
• 例如，50ETF购2月2.50的Delta为0.352，Gamma为1.314，Vega为0.002，Theta为-0.760，Rho为0.001。

投资建议

方向性策略

• 买入认沽期权：适用于预期上证50指数短期下行。
• 卖出认购期权：适用于持有现货，减少现货头寸暴露的损失。

波动率策略

• 跨式策略：同时买入相同到期日的认购期权和认沽期权，行权价可相同或不同，以捕捉指数波动带来的收益。
• 宽跨式策略：同时买入认购和认沽期权，且行权价不同，适用于波动率上升预期。

风险提示

• 本报告推荐策略基于1月30日收盘价，具体操作中标的资产价格、期权资产价格及杠杆率将影响组合收益。
• 投资者应跟踪现货走势，注意介入时机和期权杠杆使用，关注敏感性指标变化，及时平仓或止损。
• 投资策略基于东北证券对上证50指数或华夏50ETF走势的判断，具体环境请参考附录3。

附录简要说明

附录1：上证50ETF期权合约要素

• 合约标的为50ETF（510050）。
• 合约类型包括认购期权和认沽期权。
• 最小变动单位为0.0001元，合约交易单位为张。
• 到期月份为当月、下月及随后两个季月。
• 交易时间包括集合竞价和连续竞价，最后交易日为到期月的第四个星期三（遇节假日顺延）。
• 履约方式为欧式，交割方式为实物交割。

附录2：期权指标说明

• Delta：衡量期权价格对标的资产价格变化的敏感性。
• Gamma：衡量Delta对标的资产价格变化的敏感性。
• Vega：衡量期权价格对波动率变化的敏感性。
• Theta：衡量期权价格对时间变化的敏感性。
• Rho：衡量期权价格对无风险利率变化的敏感性。
• 隐含波动率：通过期权价格反推的波动率，反映市场对标的资产未来波动的预期。

附录3：常用期权投资策略

• 趋势性策略：包括买入期权、牛市价差、熊市价差、蝶式价差、保护性认购期权。
• 波动率策略：包括跨式策略、宽跨式策略、跨式策略空头、宽跨式策略空头。
• 盈利锁定策略：包括对冲策略、套利策略等。
• 适用于不同市场环境，如趋势上涨、下跌、波动率变化等。

附录4：期权合约相关知识

• 合约简称与代码规则明确，如“50ETF购2月2.50”对应代码“510050C1502M02500”。
• 行权价格间距设置根据标的资产价格范围不同而不同。
• 平值合约行权价格以标的前收盘价靠档价为基础，上证50ETF收盘价为2.654时，平值合约行权价为2.65，实值为2.60，虚值为2.70。
• 期权保证金计算规则明确，如认购期权义务开仓保证金为 [Ct-1 + max(12% * St-1 - CO, 7% * St-1)] * N，认沽期权义务开仓保证金为 [Pt-1 + max(12% * St-1 - P0, 7% * K)] * N。

总结

本报告分析了上证50ETF期权市场走势、隐含波动率及敏感性指标，预测下周指数将震荡偏弱，波动率可能上升，推荐跨式和宽跨式策略做多波动率，以及买入认沽期权或卖出认购期权作为方向性策略。投资者需注意策略的高风险特性，并根据市场变化及时调整仓位和止损点。此外，报告提供了详细的期权合约要素、指标说明及常用策略，为投资者提供全面参考。