20150522-申万宏源-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权日报_成交_持仓向6月合约转移_隐含波动率下滑削弱认购杠杆_12页_881kb

报告摘要

上证50ETF期权交易总结（2015年5月21日）

核心内容概述

本报告分析了2015年5月21日上证50ETF及期权市场的交易情况，指出市场出现成交与持仓向6月合约转移的趋势，同时隐含波动率出现结构性变化，对期权策略产生显著影响。

1. 今日交易回顾

1.1 现货交易概况

上证50ETF收于3.104元，较前一交易日上涨1.24%。
成交量为10.63亿份，较前一交易日减少56.39%。
当前历史波动率分别为：
- 30天：26.91%
- 60天：28.4%
- 120天：28.61%
- 180天：36.81%

1.2 期权交易概况

上证50ETF期权总成交6.69万张，较前一交易日减少5.00%。
- 认购成交3.61万张
- 认沽成交3.08万张
总持仓19.39万张，较前一交易日增加2.05%。
- 认购持仓11.91万张
- 认沽持仓7.48万张
各到期月份合约成交量和持仓量如下（单位：万张）：
- 5月：认购1.65万张，认沽1.26万张
- 6月：认购1.81万张，认沽1.78万张
- 9月：认购0.10万张，认沽0.04万张
- 12月：认购0.04万张，认沽0.01万张
- 合计：认购3.61万张，认沽3.08万张

1.3 波动率分析

今日隐含波动率指数分别为：
- 30日：39.11%
- 60日：34.55%
- 120日：31.87%
隐含波动率出现不对称结构性变化：
- 认购期权波动率大幅下降
- 认沽期权波动率整体上升
Put/Call Skew 向0收敛，反映市场对下行风险的预期有所上升

1.4 主力合约分析

认购主力合约：行权价3.1元的6月合约，成交量6,126张，隐含波动率38.54%，实际杠杆11.01倍
认沽主力合约：行权价3元的5月合约，成交量5,226张，隐含波动率33.57%，实际杠杆40.44倍

2. 主要观点

合约转移：市场成交和持仓正逐渐向6月合约转移，表明市场参与者开始关注近期合约。
隐含波动率变化：认购期权隐含波动率下降，导致杠杆效应减弱，投资者需注意Vega风险。
市场情绪转变：认沽期权成交量上升，PCR指标从0.59升至0.85，显示市场情绪偏向防御，对下行风险更加关注。
杠杆变化显著：主力认购合约杠杆从26.5倍下降至11.01倍，说明波动率下降对杠杆效应产生较大影响。
波动率结构变化：波动率微笑和期限结构发生调整，市场对未来波动率的预期出现分化。

3. 关键信息

波动率指数：30日隐含波动率指数为39.11%，60日为34.55%，120日为31.87%
Put/Call Skew：向0收敛，表明市场对下行风险的预期下降
主力合约波动率：认购期权隐含波动率从38%下降至38.54%，认沽期权隐含波动率从33%上升至33.57%
实际杠杆：认购期权实际杠杆下降至9.4倍，认沽期权实际杠杆上升至40.44倍
PCR指标：从0.59上升至0.85，表明市场偏向认沽

4. 风险提示

隐含波动率的大幅变化可能带来Vega风险，需特别关注
投资者应谨慎评估市场波动率趋势，避免杠杆策略失效
市场情绪变化可能影响期权价格走势，需综合判断

5. 附录信息

期权合约要素：
- 合约标的：50ETF (510050)
- 合约单位：10000
- 最小变动价位：0.0001元
- 申报单位：张
- 到期月份：当月、下月及随后两个季月
- 交易时间：上午9:15-9:25集合竞价，9:30-11:30及13:00-14:57连续竞价，14:57-15:00收盘集合竞价
- 最后交易日：到期月份的第四个星期三（遇节假日顺延）
- 履约方式：欧式
- 交割方式：实物交割（特殊情况下可能采用现金交割）
- 交易经手费：2元/张
免责声明：
- 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性
- 报告仅作参考，不构成投资建议
- 投资决策需基于个人情况，谨慎操作

6. 投资评级说明

证券评级：买入（20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）
行业评级：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）
基准指数：沪深300指数

7. 信息披露

本报告由上海申银万国证券研究所有限公司发布，隶属于申万宏源证券有限公司
报告内容由分析师丁一（A0230514070006）独立完成
投资者可访问www.swsresearch.com获取更多信息
联系人：徐溪，电话：(8621)23297818，地址：上海市南京东路99号

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