20211010-国盛证券-银行_本周聚焦-金融角度_十一以来哪些事情值得关注__14页_1mb

报告摘要

银行行业分析总结

核心内容

宏观数据
- 9月官方制造业PMI为49.6%，较8月下降0.5个百分点，为2020年疫情以来首次低于“荣枯线”，或与限产限电有关，生产活动降温。
- 服务业PMI为52.4%，较8月上升5.7个百分点，受益于节假效应。
- 财新制造业PMI为50.0%，较8月上升0.8个百分点，仍处于较低水平；财新服务业PMI为53.4%，环比提升6.7个百分点，与官方数据趋势一致。
行业动态
- Q3银行家调查问卷：
  - 银行家宏观经济热度指数为38.6%，较Q2下降7.3个百分点。
  - 贷款需求指数为68.3%，较Q2下降2.2个百分点，其中制造业、基建、批发零售业、房地产业分别下降1.3、2.0、1.6、2.8个百分点。
  - 银行业景气指数为70.0%，较Q2上升0.4个百分点；盈利指数为65.1%，较Q2上升1.3个百分点，表明银行盈利状况有所改善。
- 华夏幸福债务重组计划：
  - 通过资产出售、债务展期、降息等方式化解2192亿元金融债务，缓解了平安等金融机构的担忧。
  - 平安对华夏幸福相关资产计提减值约359亿元，占总风险敞口的67%，预计未来不再继续计提并可能转回。
监管政策
- 资管会计新规（征求意见稿）：
  - 对资管产品会计处理进行规范，与IFRS9一致，推动净值化转型。
  - 以摊余成本法计量的金融资产需满足“持有至到期”、“无市场估值”、“合同现金流量特征”等条件，未来净值波动将加大。
- 征信管理办法（正式稿）：
  - 明确征信业务的定义与监管边界，要求互联网助贷机构需通过持牌征信机构进行征信业务，且需取得许可。
  - 信息采集需遵循“最小、必要”原则，加强用户授权和信息安全，有助于提高数据透明度和公平性。

主要观点

银行板块投资机会
- 21Q4至22Q1，银行板块估值已充分反映悲观预期，PB仅为0.63x，继续下跌空间有限。
- 托底政策逐步落地，地方债发行、基建拉动经济、货币政策宽松等将推动银行信贷投放，带动经济数据改善。
- 投资建议关注国有大行（如邮储银行）、股份行（如招商银行、平安银行、兴业银行）、城商行（如宁波银行、南京银行、杭州银行、成都银行、苏州银行）和农商行（如常熟银行、无锡银行、张家港行等）。
券商板块表现
- 基本面支撑、市场环境改善、政策利好（如设立北交所）推动券商板块表现。
- 业绩增速显著，估值具备性价比，建议关注广发证券、兴业证券、东方证券等财富管理核心标的及头部券商（如国泰君安、中金公司、中信证券、申万宏源）。
保险板块投资机会
- 投资端趋势向好，四季度利率上行利好保险股。
- 负债端承压，关注明年2-3月新单转正及6-7月代理人缺口缓解的两个潜在拐点。
- 建议关注中国太保及中国平安。

关键信息

金融数据
- 同业存单发行规模为2850.20亿元，环比减少81.00亿元；发行利率为2.66%，环比上升3bps。
- 股票日均成交额11092.55亿元，环比减少1430.60亿元；两融余额18415.25亿元，环比减少2.84%。
- 非货币基金发行份额为380.67亿，环比减少79.66亿。
- 地方政府专项债发行规模为928.18亿，年初以来累计发行2.38万亿（全年额度3.65万亿）。
金融产品
- 可转债转股情况：部分银行可转债已转股，如无锡转债、苏农转债等，剩余未转股部分仍较大。
- 银行转债估值：部分转债距离强制转股价仍有较大空间，如浦发转债、中信转债等。
风险提示
- 房企风险集中爆发，可能影响宏观经济。
- 资本市场改革推进不及预期。
- 保险公司保障型产品销售不及预期。