20211010-中泰证券-有色金属行业周报_十一假期大宗品表现较好_新能源延续景气_47页_3mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了十一假期期间全球及中国有色金属市场走势，指出大宗商品表现突出，尤其是铅、镍、锌等金属价格显著上涨。同时，新能源产业链的持续景气推动上游原材料价格上涨，锂、钴、稀土、镍等金属价格维持强势。整体来看，有色金属行业维持“增持”评级，主要受供需错配、充裕流动性、海外补库等因素驱动。

主要观点与关键信息

1. 假期行情回顾：大宗商品表现优异

• 全球市场：MSCI俄罗斯指数涨幅领先，铜相关标的表现突出。
• 主要大宗商品：LME铅、镍、锌涨幅居前，分别上涨7.32%、7.13%、5.67%。
• 新能源相关：锂价创历史新高，电池级碳酸锂和氢氧化锂分别上涨0.54%和0.55%。

2. 宏观“三因素”运行态势

2.1 中国因素：经济指标降温

• 9月PMI指数为49.6，非制造业PMI指数为53.2，显示经济整体放缓。
• 固定资产投资、社会消费品零售总额等数据同比走弱，反映国内需求端承压。

2.2 美国因素：Taper预期升温

• 美国就业数据低于预期，但Taper预期升温，美元指数走高。
• 鲍威尔暗示11月可能启动减码，点阵图显示2022年加息预期增强。

2.3 欧洲因素：货币政策宽松，疫情升温

• 欧央行宣布放缓Q4紧急购债计划，但整体货币政策仍保持宽松。
• 欧洲疫情数据小幅上升，影响经济活动。

3. 贵金属市场表现：偏弱运行

• 黄金：COMEX黄金价格微跌，SHFE黄金价格小幅上涨。
• 白银：价格偏弱，但光伏产业链带动白银需求上升。
• 供需预测：在乐观假设下，2021年白银供给将出现短缺，占比达2.23%。

4. 基本金属：基本面支撑价格

• 铜：废铜供给受限，精铜需求支撑价格，社会库存去化。
• 铝：多地限电政策加码，供给受限，库存微升。
• 锌：矿端供应紧张，库存下降，价格支撑明显。

5. 新能源金属：供需周期共振

• 锂：锂精矿短缺推动碳酸锂价格上涨，库存减少。
• 钴：原料紧张，国内钴价企稳回升。
• 稀土：中重稀土资源进一步整合，价格坚挺。
• 镍：原料供应紧张，价格维持强势。
• 锂电铝箔：高景气周期持续，加工费易涨难跌。

6. 投资建议：维持“增持”评级

• 基本金属：供需错配、流动性宽松、海外补库支撑价格。
• 新能源上游：锂、钴、稀土、镍等价格上行趋势明确，具备长期增长潜力。
• 核心标的：赣锋锂业、华友钴业、北方稀土、云铝股份、紫金矿业、山东黄金等。

行业发展趋势

• 碳中和与“双控”政策：推动铜、铝等金属需求上升，加剧供需缺口。
• 新能源产业：中美欧电动车市场共振，带动上游原材料价格持续上涨。
• 白银需求：随着光伏产业的发展，白银在电池片中的应用增加，供需关系趋紧。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响有色金属价格走势。
• 政策风险：环保、双控等政策变化可能对行业供给造成影响。
• 新能源汽车销量不及预期：可能影响锂、钴等金属需求。
• 供需测算假设偏差：可能影响投资判断。

结论

有色金属行业在十一假期期间表现强劲，尤其在新能源产业链推动下，锂、钴、稀土、镍等金属价格持续上行。国内“双控”政策和全球碳中和趋势进一步拉大供需缺口，支撑金属价格。分析师建议维持行业“增持”评级，重点关注新能源产业链和基本金属板块。