20180831-申万宏源-杰克股份-603337.SH-2018H1业绩略超预期_龙头持续超越行业成长_维持_买入_评级_3页_630kb

杰克股份（603337）总结

核心内容

杰克股份（603337）在2018年8月30日发布中报，显示公司上半年业绩略超预期，营收和净利润均实现显著增长，公司作为缝制机械行业的龙头企业，展现出持续超越行业成长的潜力。报告维持“买入”评级，认为公司具备显著的产品质量、渠道优势、自动化水平和研发能力。

主要观点

业绩表现

• 2018H1营收：20.51亿元，同比增长48.38%。
• 2018H1净利润：2.20亿元，同比增长57.34%。
• 净利率：10.73%，同比提升0.61个百分点。
• 经营性现金流：8727万元，同比下降74.3%，主要由于供应商付款政策调整、市场需求旺盛库存增加、销售回款政策导致应收账款增加。

产品与技术

• 公司专注于缝制设备领域，产品包括平缝机、包缝机、绷缝机等，拥有约700个品种。
• 2018年上半年推出16款新产品，技术突破包括高低速油泵、线迹提升、底线断线检测等。
• 裁床业务实现营收2.40亿元，同比增长22.3%，毛利率提升至44.54%。
• 公司布局智能裁床和自动缝制设备市场，产品包括自动贴袋机、自动缝袖衩机等，共近20个品种。

智能制造转型

• 公司引进多条全自动精加工复合生产线和组合自动化设备，提升生产效率和产品质量。
• 实现从传统缝制设备制造商向智能制造服务商的转型，提供“智能裁床(缝前)+智能缝纫机(缝中)+智能熨烫(缝后)+IPMS智能生产管理系统”成套解决方案。

国内外市场

• 国内业务：2018H1实现营收10.48亿元，同比增长72.0%，国内业务占比首次超过海外收入（51.13%）。
• 海外业务：2018H1实现营收10.02亿元，同比增长29.7%，出口额占百强企业25.89%。

收购与研发

• 公司先后收购德国奔马、意大利迈卡和VBM，切入高端和自动化设备领域。
• 在德国、意大利和中国多地设立研发基地，2018H1研发费用达9753万元，同比增长68.1%。
• 持续推进高端设备研发，如KW2000E嵌入式针梭两用铺布机、W1800E嵌入式梭织专用铺布机等。

关键信息

财务预测

毛利率与费用率

• 毛利率：2018H1为27.4%，预计2018E为30.7%，2019E为31.4%，2020E为32.9%。
• 期间费用率：2018H1为14.43%，同比下降1.92个百分点。
• 财务费用：2018H1为负值，主要由汇兑收益所致。

ROE与估值

• ROE：2018H1为9.8%，预计2018E为15.21%，2019E为18.00%，2020E为19.30%。
• 市净率：4.5倍。
• 息率：1.45%（基于最近一年已公布分红）。

市场对比

• 2018年8月30日收盘价为33.17元，一年内最高/最低为65.95/30.18元。
• 上证指数为2737.74，深证成指为8552.80。

机构与联系人信息

• 证券分析师：林桢（A0230518070004）
• 联系方式：
  • 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221 / chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610 / lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683 / hujy@swsresearch.com）

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数。

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