20180831-华泰证券-杰克股份-603337.SH-18H1业绩增长57_智能缝制弯道超车_5页_998kb

杰克股份中报点评总结

核心内容

杰克股份（603337）在2018年上半年实现营收20.50亿元，同比增长48.38%，归母净利润2.2亿元，同比增长57.34%。公司业绩表现优于行业平均水平，主要得益于国内外市场需求的旺盛以及公司较强的综合竞争力和产能规模。

主要观点

• 行业表现：2018年上半年，缝制机械行业整体销售平稳增长，达到近年来销售高峰。行业百家整机企业工业缝纫机产量和销量均实现显著增长，显示行业景气度较高。
• 公司增长动力：公司通过外延并购深化智能制造布局，特别是在衬衫和牛仔服自动化设备领域，有望成为未来业绩的新驱动力。
• 海外业务增长：公司外销收入占比达48.86%，同比增长29.71%，海外业务成为公司增长的重要引擎。
• 盈利预测与估值：我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.51元、1.87元、2.24元，对应PE分别为22.02x、17.72x、14.84x。基于2018年PE估值27-32x，合理价格区间为40.66-48.19元，维持“增持”评级。

关键信息

2018H1财务数据

• 营收：20.50亿元，同比增长48.38%
• 归母净利润：2.2亿元，同比增长57.34%
• 毛利率：27.43%
• 净利率：10.73%
• 外销收入：10.02亿元，同比增长29.71%
• 外销收入占比：48.86%

行业数据

• 行业产量：1-6月生产缝制机械产品341.75万台，同比增长21.70%
• 工业缝纫机产量：258.60万台，同比增长31.81%
• 行业销量：341.50万台，同比增长19.51%

并购布局

• 2009年：收购德国奔马，开拓高毛利率的裁床业务
• 2017年：收购意大利迈卡，专注衬衫缝制设备
• 2018年：收购VBM 80%股权，布局牛仔服装自动化设备市场

估值与盈利预测

财务比率分析

风险提示

• 海外主要市场经济增速放缓
• 汇率波动风险
• 市场竞争加剧
• 纺服行业景气度不及预期

评级说明

• 增持：公司股价超越基准5%-20%
• 中性：公司股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：公司股价弱于基准5%-20%
• 卖出：公司股价弱于基准20%以上

投资建议

鉴于公司良好的业绩表现、外延并购带来的增长潜力以及海外业务的拓展，我们维持对杰克股份的“增持”评级，目标价区间为40.66-48.19元。