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杰克股份（603337）中报总结

核心内容

杰克股份在2018年上半年表现出色，营收和净利润均实现超过50%的同比增长，显示出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司市占率显著提升，进一步巩固了其在行业中的领先地位。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2018H1公司营业收入为20.51亿元，同比增长48.38%；净利润为2.2亿元，同比增长57.34%；扣非净利润为2.08亿元，同比增长55.59%。
• 每股收益与ROE提升：EPS为0.72元，同比增长50%；ROE为9.97%，同比提高2.15个百分点。
• 业务结构优化：工业缝纫机业务收入增长近50%，占总收入的86.67%；裁床及铺布机业务收入增长22.32%，毛利率提升；新增智能缝制业务，收入3226万元，毛利率高达47.26%。
• 国内市场表现突出：国内市场收入同比增长超70%，占总收入的51%，国外市场增长29.71%，占比49%。
• 毛利率与净利率变化：整体毛利率为27.43%，同比下降2.25个百分点；净利率为10.73%，同比上升0.62个百分点。毛利率下降主要受人民币升值影响，但二季度有所改善。
• 费用率优化：销售费用率下降，管理费用率略有上升，财务费用率显著下降，主要得益于汇兑收益。
• 现金流管理：尽管经营性净现金流下降74.27%，但销售商品、提供劳务收到的现金增长53.76%，表明公司现金回收能力较强。支出端现金支付增加，是为了支持供应商的资本开支及自动化升级。

关键信息

财务数据

营收与利润增长

• 公司2018年1-6月营收和利润增速远高于行业平均水平，行业整体营收增长22.44%，而杰克增长48.38%。
• 公司在百家整机企业中的市占率从14.9%提升至18.7%，提升了3.8个百分点。

业务拆分

• 工业缝纫机：收入17.78亿元，占比86.67%，同比增长49.95%，毛利率24.76%，同比下降2.83个百分点。
• 裁床及铺布机：收入2.40亿元，占比11.7%，同比增长22.32%，毛利率44.54%，同比上升2.24个百分点。
• 智能缝制业务：新增业务，收入3226万元，毛利率47.26%。

现金流分析

• 经营性净现金流为0.87亿元，同比下降74.27%，主要由于支持供应商资本开支。
• 销售商品、提供劳务收到的现金为20.17亿元，同比增长53.76%；购买商品、接受劳务支付的现金为14.74亿元，同比增长108.60%。

财务比率

盈利预测调整

• 调整后的2018-2020年归母净利润分别为4.82亿元、5.92亿元、7.05亿元。
• EPS分别为1.58元、1.94元、2.31元。
• PE分别为21.1X、17.1X、14.4X，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球宏观经济复苏不达预期。
• 新产品市场开拓不及预期。
• 人民币汇率升值。

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：33.17元。
• 目标价格：未提供。