20211102-国海证券-泡泡玛特-09992.HK-三季报点评_会员激增至1800万_线上收入翻倍_6页_735kb

报告摘要

泡泡玛特（09992）三季报点评总结

核心内容

泡泡玛特（09992）在2021年第三季度展现出强劲的业务增长态势，公司整体收入同比增长区间为 75%-80%，其中线上收入实现 翻倍增长，成为推动业绩增长的重要引擎。公司会员数激增至 1800万，远超年初预期，单用户消费提升，进一步增强了用户粘性。此外，公司持续推进海外扩张，探索新市场与新渠道，展现出潮玩行业龙头的潜力。

主要观点

收入增长显著：2021年第三季度公司收入同比增长 75%-80%，线上收入增速尤为突出，达到 130%-135%，其中电商平台收入同比增长 125%-130%，天猫/京东旗舰店分别增长 75%-80% 和 270%-275%。
线下渠道扩张加速：零售店净增 35家，增至 250家，全年开店目标为 80-100家，预计第四季度开店数量将略超第三季度。机器人商店净增 210家，增至 1687家，全年净增 336家。
线上小程序带动增长：推出“门店购”小程序，实现线上下单、线下取货，对门店收入增速产生积极影响。
海外业务表现亮眼：尽管疫情严重，海外业务仍实现 翻倍以上收入增长，预计全年增长 200%+。公司已在加拿大、新加坡、韩国等地开设门店，并于2021年第三季度在澳洲设立合资公司，计划继续拓展海外市场。
会员数量激增：累计会员数由2020年末的 740万 增至2021年第三季度的 1800万，同比增长 超140%。付费会员 ARPPU 同比增长 30%，预计全年也将保持增长趋势。
产品线丰富化：公司不仅在盲盒领域持续发力，还推出多种衍生品，如手机壳、台灯、毛绒玩具等，衍生品收入占比达 8%-9%。其中“大娃Mega 1000%收藏系列”表现突出，销售量达1万余体，参与人数约 800万人次，贡献收入约 5000万元。
IP开发成效显著：除原有IP（Molly、Pucky、The Monsters、Dimoo）外，新IP如Skullpanda、DONGDONG羊、牙龈怪等表现良好。内部设计师平台PDC持续发力，推出多个受欢迎的新IP。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为 11.7亿、17.9亿、23.7亿元，对应PE分别为 55X、36X、27X，EPS分别为 0.84元、1.28元、1.69元，首次覆盖给予“买入”评级。
投资评级：买入（首次覆盖），基于公司作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头地位，具备全产业链与平台优势。

关键信息

一、业务增长情况

渠道	收入同比增长	说明
线下零售店	40%-45%	全年开店目标80-100家，Q4预计开店数量略超Q3
机器人商店	20%-25%	全年净增336家，Q3新增210家
线上抽盒机小程序	130%-135%	私域流量聚集地，增长显著
电商平台	125%-130%	天猫/京东旗舰店分别增长 75%-80% 和 270%-275%
批发及其他渠道	125%-130%	主要来自海外及南京金鹰经销，其中海外收入增长翻倍以上