20161231-招商证券-信托行业深度报告_量增价涨监管倾斜_信托闻_鸡_起舞迎17_29页_1mb

信托行业深度报告总结

核心内容概览

信托行业在2016年四季度迎来政策端的转变，由长期打压转向逐步释放利好，行业规模环比增速明显改善，业绩预期快速释放，推动规模和效率同步增长。房地产政策收紧对行业造成一定影响，但信托行业在政策引导下逐渐成为房地产融资的重要渠道。

主要观点

• 政策端改善：信托监管态度边际改善，降杠杆和防监管套利成为核心政策导向，信托作为风控体系相对完善、杠杆率较低的金融机构，将明显受益。
• 通道业务归一：随着监管加强，通道业务将逐步回归至银监会管理，监管体系更加精细化，有利于行业风险控制和业务有序发展。
• 信托登记公司成立：信托登记公司于2016年底正式成立，将有助于监管机构更清晰地了解资金和资产端情况，推动影子银行阳光化。
• 存量通道业务洗牌：基金子公司和券商资管受净资本监管影响，业务规模增速放缓，资金逐步回流信托，推动信托增量业绩重估。
• 房地产融资收紧：房企融资渠道受限，信托成为重要融资平台，预计2017年房地产融资通过信托渠道的增量规模约为0.73万亿。
• 基建与PPP项目：2017年将是基建大年，信托作为重要资金中介，将受益于基建项目和PPP模式的发展。
• 信托行业转型：信托行业正从“融资通道”向“财富管理”转型，重点关注股权融资、家族信托等新领域。
• 高净值人群增长：高净值人群规模逐年递增，其对财富传承和资产配置的需求推动家族信托市场发展。

关键信息

• 信托规模：2016年信托规模约为19.3万亿，2017年预计增长至28.6万亿，增速达48%。
• 信托业务收入：2016年信托业务收入约为700亿元，2017年预计增长至810亿元，增速15.7%。
• 固有业务收入：2016年固有业务收入约为280亿元，2017年预计增长至360亿元，增速28.5%。
• 行业盈利预测：2017年信托行业营收预计为1230亿元，同比增速19%；利润总额预计为860亿元，同比增速19.4%。
• 信托通道费率：2016年4季度以来，信托通道费率快速上升至0.15%，预计2017年末将上升至0.17%。
• 房地产信托占比：信托投向房地产的资金占比约为30%，在房地产融资全面收紧背景下，信托成为重要输血渠道。
• 信托公司类型：信托公司按股东背景分为金融机构系、民营系、产业系和地方政府系，各有优势。
• 个股推荐：
  • 爱建集团：转型民营，机制改善，信托业务发力，预计2017年总市值242亿，对应目标价16.53元，空间33%。
  • 经纬恒力：中融信托拥抱“大资管时代”，逐步剥离亏损业务，轻装上阵，预计2017年总市值196亿，对应目标价27.8元，空间30%。
  • 安信信托：金融股中的“茅台”，业绩高增长，当前定增落地，打破净资本桎梏，预计2017年总市值216亿，对应目标价32元，空间55%。

行业趋势

• 信托资产配置能力：信托公司具备全市场配置能力，可参与股权融资、家族信托等业务，提升行业竞争力。
• 高贝塔属性：信托行业具有高贝塔属性，与银行股高度相关，未来有望受益于经济复苏和政策利好。
• 行业整合：信托公司通过整合租赁、证券等业务，拓展金融产业链，提升综合竞争力。
• 监管影响：监管政策对信托行业产生深远影响，推动行业规范化、阳光化发展。

风险提示

• 房地产市场超调：房地产市场若出现超调，可能对信托行业产生负面影响。
• 政策收紧超预期：监管政策可能进一步收紧，影响信托业务发展。

总结

信托行业在政策引导下正经历深度转型，从传统的融资通道向财富管理方向发展。2017年行业规模和业绩有望显著提升，主要受益于房地产融资渠道受限、基建项目增加以及监管政策的优化。信托登记公司的成立和监管态度的改善为行业提供了更加清晰的发展路径。同时，信托行业具备高贝塔属性，与银行股高度相关，未来增长空间广阔。个股推荐方面，爱建集团、经纬恒力和安信信托均具备良好的发展前景，值得重点关注。