深度报告-20220812-国元证券-沪电股份-002463.SZ-首次覆盖报告_数通市场迎拐点_电车智能助成长_26页_2mb

沪电股份（002463.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

沪电股份是国内高端PCB行业龙头企业之一，深耕行业三十载，凭借雄厚的技术积累和稳定的客户资源，成为PCB行业中的领军者。公司业务主要集中在企业通讯市场板和汽车板领域，2021年企业通讯市场板占比达65.01%，汽车板占比达22.67%。随着数通市场和智能汽车行业的高景气，公司业绩有望持续增长。

主要观点

• 行业地位与技术壁垒：公司具备较高的行业壁垒，包括资金、技术、环保和认证壁垒，有助于其在竞争中保持优势。
• 业绩拐点：受疫情、原材料涨价和汇率波动影响，公司业绩一度承压，但2022年已出现业绩拐点，收入和净利润均实现增长。
• 市场增长驱动：数通市场（5G、IDC建设）和汽车智能化趋势是推动PCB需求增长的主要动力，预计未来几年将带动公司量价齐升。
• 成本优化：上游原材料（如铜和环氧树脂）价格下行，有助于公司降低成本，提升盈利能力。
• 研发投入与产品优化：公司持续加大研发投入，开发新产品和新工艺，强化技术优势，提升产品附加值。
• 产能布局优化：公司通过优化产能配置和拓展海外生产基地，提升整体运营效率和市场竞争力。

关键信息

市场规模与增长

• 全球PCB市场规模：2021年达705.1亿美元，预计2026年将达912.77亿美元，CAGR为5%。
• 中国PCB市场规模：2021年达373.28亿美元，预计2026年将达486.18亿美元，CAGR为5.85%。
• 数据中心市场规模：2021年达765.6亿美元，同比增长13.5%；预计2022年全球服务器收入达1117亿美元，同比增长17%。
• 云计算市场：2021年中国云计算市场规模达3229亿元，同比增长54.4%，其中公有云增长70.8%。
• 车联网市场：预计2022年中国车联网市场规模达1637亿元，2025年有望突破700亿元。

盈利预测

• 收入预测：2022年87.00亿元，2023年103.87亿元，2024年121.82亿元。
• 净利润预测：2022年13.75亿元，2023年17.86亿元，2024年22.04亿元。
• PE预测：2022年18.10倍，2023年13.94倍，2024年11.29倍。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 估值优势：相较于可比公司（如深南电路、世运电路、生益电子），沪电股份在PE方面具有优势。

风险提示

• 原物料价格波动：铜、环氧树脂等原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 市场竞争加剧：行业集中度较低，市场竞争较为激烈。
• 汇率波动：公司业务涉及出口，汇率波动可能对收入产生影响。

客户与产能布局

• 客户资源：公司客户包括诺基亚、华为、中兴通讯、大陆汽车电子、比亚迪、特斯拉等，客户粘性强。
• 产能配置：主要工厂包括青淞、沪利微电、黄石一厂和黄石二厂，各司其职，优化生产效率。
• 海外扩张：计划在泰国投资新建生产基地，以应对海外客户需求，提升行业竞争力。

研发与创新

• 研发投入：2021年研发投入达4.11亿元，研发人数达992人。
• 主要研发方向：包括高速材料测试、信号完整性提升、混压技术、高密集成技术、车载域控制器、智能座舱等。
• 产品优势：公司产品具备高技术含量和稳定性，能够满足高端市场的需求。

总结

沪电股份凭借长期的行业积累和强大的技术实力，成为PCB行业的领先企业。在数通市场和智能汽车行业的双重驱动下，公司有望迎来业绩增长拐点。通过优化产能配置、拓展海外市场、加大研发投入，公司将进一步巩固其市场地位，并提升盈利能力。尽管存在原材料价格波动、市场竞争加剧和汇率波动等风险，但整体来看，公司具备较强的抗风险能力和增长潜力，值得投资者关注。