20250321-东吴证券-华住集团-S-01179.HK-2024年业绩公告点评_2025年保持高速开店及轻资产结构调整策略_3页_771kb

报告摘要

华住集团-S（01179.HK）2024年业绩公告总结

核心内容概览

华住集团在2024年实现稳健增长，尽管面临一定的成本压力，但其在2025年仍维持强劲的开店策略和轻资产结构调整，展现出行业龙头的韧性与增长潜力。公司预计2025年将新开2300家门店，同时关闭600家，实现净开店1700家，整体发展路径清晰且具有吸引力。

主要观点

2024年业绩表现：
华住集团2024年Q4营收超预期，达到60.23亿元，同比增长7.86%。经营利润同比增长9.9%，但归母净利润同比大幅下降，主要受汇兑亏损、DH分部关店减值及预扣税增加影响。
利润拖累因素：
- 汇兑亏损：1.55亿元
- DH分部关店减值：4.20亿元
- 所得税增加：2.97亿元至5.78亿元
分红与回购计划：
公司2024年拟派现金股息5亿美元，分红率超过100%；同时进行2.67亿美元的股份回购，体现对公司长期价值的信心。
大陆业务表现：
大陆分部Q4收入同比增长9.2%，但归母净利润同比大幅下降57%，主要因DH分部亏损扩大。尽管如此，公司整体开店速度仍保持高位，截至2024Q4末，大陆门店总数达11025家，同比增长19%。
开店策略与房量增长：
- 全年新开门店2430家，超年初指引
- 截至2024Q4末，大陆房量达106万间，同比增长20%
- 其中加盟房量增长23%，直营房量略有下降
- 中高端酒店数量同比增长33%，达935家
2025年展望：
公司预计2025年将实现净开店1700家，维持强劲开店节奏。同时，公司将继续推进轻资产结构调整，以提升运营效率。
营收与盈利预测：
- 2025年预计营业总收入为249.93亿元，同比增长4.61%
- 归母净利润预计为38.06亿元，同比增长23.20%
- EPS预计为1.19元/股，对应PE估值22倍
- 预计2026-2027年归母净利润分别为43.68亿元和51.05亿元，对应PE估值分别为19倍和16.55倍
财务指标趋势：
- 毛利率维持在36%左右，销售净利率逐步提升
- 资产负债率逐步下降，从2024年的80.38%降至2027年的65.78%
- 每股净资产从3.79元增长至7.93元，P/B估值从6.94倍降至3.32倍
- EV/EBITDA估值从12.45倍逐步下降至9.98倍，显示估值逐步合理化
RevPAR表现：
- 2024Q4部分RevPAR为235元，同比下降3.0%
- 预计2024Q3营收增速在0~4%之间，RevPAR有望逐步改善

关键信息

门店结构：
- 加盟门店占比达95%，成为主要增长引擎
- 直营门店占比下降，但品牌影响力持续增强
财务预测：
- 2025年营业总收入为249.93亿元，归母净利润38.06亿元
- 2026年营业总收入274.16亿元，归母净利润43.68亿元
- 2027年营业总收入302.04亿元，归母净利润51.05亿元
投资评级：
- 维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
风险提示：
- 行业竞争加剧
- 门店增长不及预期