20231029-东吴证券-菜百股份-605599.SH-2023三季报点评_归母净利润同比+68_直营模式下业绩弹性大_3页_428kb

菜百股份（605599）公司点评报告：三季报业绩符合预期

投资亮点

1. 业绩维持高弹性
   公司前三季度实现归母净利润59亿元，同比增长66%，第三季度单季归母净利润179亿元、同比增长676%，符合预期。

2. 单季度高增长
   第三季度业绩大幅提升，归母净利润同比增速达676%，扣非仍稳定增长。

3. 毛利率稳定、净利率上升
   三季度销售毛利率维持在10.45%，净利率回升至44.82%，主业毛利率承压少，净利率增长源于直营模式的高经营效率，享受金价上行红利。

4. 区域依赖明显
   华北地区贡献约84%收入，同比增长22%；黄金珠宝占主导（396亿元），同比增长26%，成为主要增长点。

5. 全国布局提速，直营门店扩张稳定
   截至Q3末直营门店80家，前三季度新增7家门店，净增6家。2023年内新增3家门店预计开业，计划年初–年中完成。

盈利预计

◼ 行业报告预测未来三年归母净利润仍稳步增长，2023E、2024E、2025E分别预测75亿、85亿、98亿；现价对应PE由39.21倍降至13倍。
◼ 估值下调显示市场对其未来增长有再认识，目前13PE与营业增速可对标。

核心风控

◼ 金价波动风险；
◼ 扩张不及预期、终端消费恢复力度不足。

◼ 行业：黄金珠宝零售PE回落，目前估值指向短线淡静，长线仍具成长潜力。

◼ 风险提示明确，投资者需关注金价颠簸、门店落地、消费复苏力度等关键风险因子指引。