20260130-国信证券-菜百股份-605599.SH-2025年归母净利润预计增长47_-71_投资金+金饰品双推动_5页_198kb

莱百股份 (605599.SH) 总结

核心内容

莱百股份（605599.SH）发布2025年度业绩预告，预计实现归母净利润10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%。扣非归母净利润预计为9.52-11.22亿元，同比增长39.16%-64.03%。公司投资金与金饰品业务双轮驱动，带动业绩快速增长。

主要观点

业绩增长强劲

• 2025年四季度归母净利润预计为4.13-5.83亿元，同比增长150.48%-253.52%。
• 公司整体盈利能力提升，2025年归母净利润预测值上调至10.62亿元，2026年上调至13.04亿元，2027年上调至14.65亿元。

产品结构优化

• 投资金：受益于金价持续上涨，预计占营收比重达80%，成为主要增长动力。尽管投资金毛利率较低，但公司积极创新产品，如贺岁金条、IP联名金条等，以提升毛利率。
• 首饰金：在产品创新和消费复苏推动下实现正增长，公司总店开设“菜百典藏”专区，销售高毛利率的古法、金镶钻等产品，持续优化产品结构。

门店拓展与市场扩张

• 门店网络持续加密，直营门店扩张稳步推进。
• 北京顺义大店作为“馆店结合”升级模板，有望持续贡献业绩增量。

关键信息

财务预测与估值

• 营业收入：预计2025年增长77.29%，2026年增长45.42%，2027年增长19.46%。
• 净利润：2025年预计增长48%，2026年增长23%，2027年增长12%。
• PE估值：2025年PE为15.4倍，2026年为12.6倍，2027年为11.2倍，显示估值持续下降，公司成长性被市场认可。
• P/B估值：2025年为3.7倍，2026年为3.3倍，2027年为3.0倍，显示资产价值被市场逐步消化。
• EV/EBITDA：2025年为16.1倍，2026年为14.6倍，2027年为13.6倍，估值进一步优化。

财务指标

• 毛利率：2025年预计为7%，较2023年下降，主要因投资金占比提升。
• 资产负债率：2025年预计为58%，较2023年显著上升，显示公司融资压力加大。
• ROE：2025年预计为24%，2026年为26%，2027年为27%，显示盈利能力持续增强。

风险提示

• 金价大幅波动
• 门店拓展不及预期
• 电商销售不及预期
• 产品创新不及预期

分析师观点

分析师张峻豪、柳旭、孙乔容若认为，在金价中长期上行趋势下，公司投资金产品持续受益，产品端持续升级，保持收入增长的同时支撑公司毛利水平。门店拓展稳步推进，公司未来业绩增长可期，因此维持“优于大市”投资评级。

结论

莱百股份凭借投资金与金饰品双轮驱动，业绩增长强劲，产品结构持续优化，门店网络加密扩张，展现出良好的增长潜力。尽管面临金价波动等风险，但公司积极应对，创新产品和市场拓展有望支撑其持续发展。财务预测显示公司未来三年盈利能力增强，估值持续优化，具备投资价值。