> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 菜百股份（605599.SH）总结 ## 核心内容 菜百股份（605599.SH）在2025年及2026年一季度展现出强劲的业绩增长，受益于直营模式与区域扩张带来的红利。公司持续优化产品结构，积极应对市场变化，同时在黄金珠宝行业保持领先地位。 ## 2025年及2026年一季度业绩表现 - **2025年全年业绩**： - 营收：288亿元，同比增长42% - 归母净利润：11.3亿元，同比增长58% - 扣非归母净利润：10.3亿元，同比增长50% - 利润分配预案：拟派发现金红利6.07亿元，占归母净利润的53.54% - **2026年一季度业绩**： - 营收：143亿元，同比增长74% - 归母净利润：4.0亿元，同比增长25% - 扣非归母净利润：4.5亿元，同比增长62% - 毛利：10.2亿元，同比增长48% - 期间费用率：2.0%，同比下降0.73个百分点 ## 2025年业绩拆分 - **按产品**： - 黄金饰品收入：59亿元，同比增长9% - 贵金属投资产品收入：210亿元，同比增长63% - 贵金属文化产品收入：16亿元，同比下降0.4% - 钻翠珠宝饰品收入：1.6亿元，同比增长13% - 联营销售佣金收入：1.3亿元，同比下降3.3% - **按渠道**： - 电商子公司营收：67亿元，同比增长39.5% - **按区域**： - 北京市：销售增长率62% - 北京市（总店）：销售增长率31% - 天津市：销售增长率36% - 河北省：销售增长率48% - 陕西省：销售增长率45% - 内蒙古自治区：销售增长率38% - 江苏省：销售增长率-14% - 湖北省：销售增长率435% - 平均每平米销售额：59万元（北京市）至24万元（湖北省） ## 经营亮点 - **黄金饰品**：公司紧跟消费趋势，布局轻量化、高供应的硬足金一口价产品，优化产品结构。 - **贵金属投资产品**：面对金价波动，采用“以销定采”等动态采购策略，实现经营风险的稳健管控。 - **毛利率提升**：2025年黄金饰品毛利率提升至19.66%，贵金属投资产品毛利率提升至3.76%，显示出公司对金价的充分受益。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **未来三年预测**： - **收入**：预计2026-2028年分别增长至423亿元、521亿元、625亿元，年增长率分别为47%、23%、20% - **归母净利润**：预计2026-2028年分别增长至13.9亿元、15.6亿元、17.1亿元，年增长率分别为22.5%、12.4%、9.5% - **EPS**：预计2026-2028年分别为1.78元/股、2.01元/股、2.20元/股 - **P/E**：预计2026-2028年分别为11.8倍、10.5倍、9.6倍 - **P/B**：预计2026-2028年分别为3.0倍、2.6倍、2.3倍 ## 风险提示 - 宏观消费疲软 - 行业竞争加剧 - 金价波动风险 ## 财务指标概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 20233 | 28820 | 42290 | 52060 | 62537 | | 归母净利润（百万元） | 719 | 1133 | 1388 | 1561 | 1709 | | EPS（元/股） | 0.92 | 1.46 | 1.78 | 2.01 | 2.20 | | P/E（倍） | 22.7 | 14.4 | 11.8 | 10.5 | 9.6 | | P/B（倍） | 4.1 | 3.5 | 3.0 | 2.6 | 2.3 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 8.9 | 8.3 | 6.5 | 6.0 | 5.6 | | 净利率(%) | 3.6 | 3.9 | 3.3 | 3.0 | 2.7 | | ROE(%) | 18.1 | 24.2 | 25.8 | 25.1 | 23.9 | | 资产负债率(%) | 44.2 | 50.6 | 49.9 | 47.8 | 45.5 | | 净负债比率(%) | -32.9| -58.2| -41.1| -28.6| -19.1 | | 总资产周转率 | 3.0 | 3.5 | 4.2 | 4.6 | 4.9 | ## 股票信息 | 指标 | 数据 | |------------------|-------------| | 行业 | 饰品 | | 前次评级 | 买入 | | 04 月 29 日收盘价（元） | 21.02 | | 总市值（百万元） | 16,348.89 | | 总股本（百万股） | 777.78 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30 日日均成交量（百万股） | 4.74 | ## 估值与成长性 - **成长能力**： - 营收增长率：2026年预计增长46.7% - 营业利润增长率：2026年预计增长21.6% - 归母净利润增长率：2026年预计增长22.5% - **估值比率**： - P/E：11.8倍（2026E） - P/B：3.0倍（2026E） - EV/EBITDA：7.8倍（2026E） ## 结论 菜百股份凭借直营模式与区域扩张持续受益，2025年业绩稳步增长，2026年一季度表现亮眼。公司产品结构优化、毛利率提升，充分受益于金价上涨，未来三年业绩预计保持增长态势，维持“买入”评级。投资者需关注宏观消费环境及金价波动等风险因素。