20140912-兴业证券-航空运输_9月第2周航空周报-航空需求季节性回落_继续看好航空股估值修复_16页_912kb

航空运输行业周报总结

核心内容

本报告为2014年9月12日发布的航空运输行业周报，分析了9月第2周行业数据、未来展望及投资建议，重点关注了中国国航、东方航空、南方航空、海南航空等主要航空公司表现。

主要观点

1. 上周行业回顾

• 市场需求环比跌幅收窄：9月第2周行业总体旅客量和RPK环比下降2%，跌幅较上周分别缩小9%和8%。平均票价下滑5%，跌幅较上周缩小3%。
• 客座率略有回升：客座率上升1PL，但两舱旅客量和RPK环比分别下降3%和5%，平均票价下滑1%。
• 同比涨幅回落：行业旅客量和RPK同比增长2%和4%，增幅分别下滑8%和7%。平均票价同比下降7%，降幅较上周扩大4%。
• 国内航线表现：国内旅客量和RPK环比下降2%，平均票价下滑5%。同比方面，国内旅客量和RPK增长1%和2%，平均票价下滑8%。
• 国际航线表现：国际航线旅客量和RPK环比下降2%，但同比分别增长11%和10%，增幅远高于国内。平均票价同比下降4%。

2. 未来行业展望

• 国内市场订座率稍逊于去年：未来30天订座率较去年同期略低1%，两舱订座率差距不大，也略低1%。
• 国际市场订座率稍逊于去年：订座率比去年低4%，但国际两舱订座率明显优于总体，同比高出1%。

3. 油价与汇率分析

• 油价环比下降：受市场供应充裕和需求放缓影响，WTI和新加坡航油价格分别下降0.49%和3.54%。
• 人民币强劲回升：受进出口顺差扩大、量化宽松政策及美国经济企稳影响，人民币对美元升值0.39%，一年期NDF贬值1.31%。

4. 兴业观点

• 航空需求季节性回落：短期来看，暑期和国庆旺季盈利弹性及代理手续费率下降，为三季度业绩带来改善空间。
• 中期结构性改善：未来几年供需形势的结构性改善将推动净利率和盈利持续提升。
• 估值修复机会：当前航空股估值处于历史低位，人民币升值和油价下降为行业带来利好，建议继续配置。
• 重点推荐南方航空：南航在上半年受多重因素影响表现不佳，但三季度业绩有望明显改善。其PB仅为0.8倍，在三大航中最低，估值修复空间大。

关键信息

风险提示

• 宏观经济不佳：可能影响航空需求。
• 运力增长过快：可能导致盈利压力。
• 油价上涨：对成本构成压力。
• 人民币贬值：影响利润。
• 高铁冲击超预期：可能分流部分旅客。
• 突发性事件：如战争、疾病、灾害等。

投资建议

• 推荐配置：继续配置航空股，重点关注南方航空、东方航空、中国国航。
• 短期弹性：暑期和国庆旺季及代理手续费率下降，三季度业绩有望改善。
• 中期前景：供需结构改善将推动净利率和盈利提升。

结论

整体来看，航空行业虽受季节性影响需求回落，但国际航线仍保持较高增长。油价稳中有降，人民币升值为行业带来积极影响。南航因估值低、业绩改善空间大，成为重点推荐对象。建议投资者继续关注航空股的估值修复机会。