【申万宏源】医药行业板块24Q3业绩总结：整体平稳，创新药仍实现高增长_41页_1mb

报告摘要

医药板块24Q3业绩总结与投资分析

核心内容概述

2024年第三季度，医药生物板块整体表现平稳，但利润仍呈现下行趋势。营收为5,954亿元，同比增长0.3%，环比下降2.5%；归母净利润为404亿元，同比增长-13.2%，环比下降19.2%。板块整体毛利率为31.5%，环比及同比均下降1.1个百分点；归母净利率为6.8%，环比下降1.4个百分点。尽管整体业绩有所承压，但创新药板块表现突出，实现收入中高速增长，成为板块亮点。

主要观点

医药行业面临医保控费、行业整改、居民消费意愿不足及美元贬值等多重压力，整体需求增长乏力。
创新药板块延续收入中高速增长，推荐关注恒瑞医药、百济神州、贝达药业、新诺威等公司。
医疗设备板块受财政压力和行业整顿影响，业绩下滑显著，但下半年设备更新进度有望恢复，建议关注联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。
各细分板块表现分化明显，部分板块如原料药、化药、医疗耗材等表现优于整体。

关键信息

板块整体业绩表现

2024Q1-3营收：18,377亿元，同比下降0.4%
2024Q1-3归母净利润：1,457亿元，同比下降7.3%
2024Q3营收：5,954亿元，同比增长0.3%，环比下降2.5%
2024Q3归母净利润：404亿元，同比增长-13.2%，环比下降19.2%
毛利率：31.5%，环比及同比均下降1.1个百分点
净利率：6.8%，环比下降1.4个百分点

细分板块业绩表现

上游板块

原料药：
- 2024Q3营收：229.67亿元，同比增长6.9%
- 2024Q1-3营收：715.1亿元，同比增长3.6%
- 2024Q3归母净利润：21.53亿元，同比增长23.1%
- 2024Q1-3归母净利润：66.66亿元，同比增长-0.6%
- 毛利率：29.5%，为2024年以来最高，环比提升1.1个百分点
- 净利率：9.4%，为2024年以来最高
化药：
- 2024Q3营收：100.8亿元，同比增长3.7%
- 2024Q1-3营收：318.38亿元，同比增长3.8%
- 2024Q3归母净利润：7.819亿元，同比增长15.6%
- 2024Q1-3归母净利润：33.528亿元，同比增长37.8%
- 毛利率：50.5%，环比下降1.0个百分点
- 净利率：7.8%，环比下降2.2个百分点
血制品：
- 2024Q3营收：49亿元，同比下降6.7%
- 2024Q1-3营收：150.23亿元，同比下降0.3%
- 2024Q3归母净利润：13.04亿元，同比增长4.4%
- 2024Q1-3归母净利润：40.51亿元，同比增长11.6%
- 毛利率：47.7%，环比下降1.6个百分点
- 净利率：26.7%，环比提升2.4个百分点
疫苗：
- 2024Q3营收：139亿元，同比下降46.9%
- 2024Q1-3营收：460.05亿元，同比下降31.8%
- 2024Q3归母净利润：15.09亿元，同比下降63.2%
- 2024Q1-3归母净利润：56.35亿元，同比下降53.4%
- 毛利率：48.7%，环比提升8.0个百分点
- 净利率：10.9%，环比下降3.0个百分点
中药：
- 2024Q3营收：816亿元，同比下降3.2%
- 2024Q1-3营收：2,700.32亿元，同比下降3.1%
- 2024Q3归母净利润：76亿元，同比下降10.7%
- 2024Q1-3归母净利润：298.66亿元，同比下降9.3%
- 毛利率：39.9%，同比下降2.2个百分点
- 净利率：2.6%，环比下降1.0个百分点

中游板块

体外诊断（IVD）：
- 2024Q3营收：106亿元，同比增长4.3%
- 2024Q1-3营收：322.89亿元，同比下降3.5%
- 2024Q3归母净利润：19.76亿元，同比增长10.7%
- 2024Q1-3归母净利润：61.29亿元，同比下降11.4%
- 毛利率：62.4%，环比提升0.4个百分点
- 净利率：18.7%，环比下降0.9个百分点
医疗设备：
- 2024Q3营收：249亿元，同比下降3.8%
- 2024Q1-3营收：812.49亿元，同比下降2.0%
- 2024Q3归母净利润：37亿元，同比下降30.6%
- 2024Q1-3归母净利润：155.73亿元，同比下降14.7%
- 毛利率：49.7%，环比下降3.5个百分点
- 净利率：14.9%，环比下降7.4个百分点

下游板块

医药流通：
- 2024Q3营收：2,262亿元，同比增长4.7%
- 2024Q1-3营收：6,827.74亿元，同比增长0.8%
- 2024Q3归母净利润：35亿元，同比下降3.2%
- 2024Q1-3归母净利润：120.98亿元，同比下降4.6%
- 毛利率：9.4%，为2023年以来最低
- 净利率：1.5%，低于去年同期
线下药店：
- 2024Q3营收：275亿元，同比增长5.4%
- 2024Q1-3营收：852.23亿元，同比增长7.2%
- 2024Q3归母净利润：7亿元，同比下降37.1%
- 2024Q1-3归母净利润：32.34亿元，同比下降22.3%
- 毛利率：34.2%，环比下降0.4个百分点
- 净利率：2.6%，环比下降1.0个百分点
医院：
- 2024Q3营收：157亿元，同比下降0.3%
- 2024Q1-3营收：442.62亿元，同比增长1.7%
- 2024Q3归母净利润：19亿元，同比下降13.3%
- 2024Q1-3归母净利润：43.67亿元，同比下降6.4%
- 毛利率：41.5%，环比下降0.9个百分点
- 净利率：12.2%，环比下降0.1个百分点

投资分析意见

创新药：表现突出，收入中高速增长，建议关注恒瑞医药、百济神州、贝达药业、新诺威等公司。
医疗设备：受财政压力和行业整顿影响，前三季度业绩下滑，但下半年设备更新进度有望正常化，建议关注联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。

风险提示

集采风险：药品在集采中存在落选风险，中选价格过低可能对业绩造成不良影响。
新药研发失败风险：新药研发存在较大不确定性，从临床前研究到上市需数年，风险较高。

关键数据表格

证券代码	证券简称	收盘价(元)	总市值(亿元)	2024E EPS(元)	2025E EPS(元)	2026E EPS(元)	2024E PE	2025E PE	2026E PE
300760.SZ	迈瑞医疗	284.21	3,446	11.10	12.99	15.09	26	22	19
600276.SH	恒瑞医药	49.50	3,158	0.97	1.19	1.31	51	42	38
300529.SZ	健帆生物	33.50	268	1.39	1.82	2.23	24	18	15
688050.SH	爱博医疗	100.98	191	2.08	2.68	3.32	49	38	30
688076.SH	诺泰生物	52.56	116	2.02	2.82	3.51	26	19	33
603233.SH	大参林	16.59	189	1.29	1.54	1.83	13	11	103
688016.SH	心脉医疗	103.54	128	7.90	9.98	12.37	13	10	10