20250606-中国银河-医药行业月报25_05_聚焦2025ASCO_国产新药再创历史_14页_2mb

2025ASCO年会国产新药表现总结

核心内容

2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会于5月30日至6月3日在美国芝加哥举行，中国学者主导的研究摘要达74项，创历史新高，其中11项为最新突破摘要（LBA），覆盖瘤种广泛且涉及多项前沿技术。国产新药在肿瘤治疗领域取得多项亮眼数据，成为资本市场关注焦点。

主要观点

• 国产新药表现突出：多款国产创新药在ASCO年会上展示出显著优于现有疗法的临床数据，包括信达生物、泽璟制药、科伦博泰、迈威生物等公司的产品。
• 肿瘤治疗领域突破：在非小细胞肺癌（NSCLC）、结直肠癌、黑色素瘤、胰腺癌、小细胞肺癌（SCLC）及乳腺癌等领域，国产新药展现出了良好的疗效和生存获益。
• 医药行业估值相对较高：截至2025年6月5日，医药行业一年滚动市盈率为34.47倍，高于沪深300的12.56倍，溢价率为174.35%，高于历史均值。
• 医药行业表现弱于大盘：2023年初至2025年6月5日，SW医药生物指数下跌14.00%，而沪深300微涨0.15%，医药板块相对收益较低。
• 医药行业逐步恢复：2024年诊疗及出院人次明显提升，显示医疗服务量显著恢复，但受疫情影响，医药制造业收入增速曾一度下滑。

关键信息

国产新药重点成果

行业数据动态

• 医药行业表现弱于沪深300：医药行业市盈率高于沪深300，且SW医药生物指数下跌幅度较大。
• 医药制造业收入增速波动：受疫情冲击，2020年收入增速大幅回落，2021年强劲复苏，2022年以来再次回落。
• 门诊费用上升，住院费用下降：疫情期间门诊费用显著上升，住院费用增长势头受控，体现DRG等医改政策效果。
• 医疗服务量恢复：2023年及2024年诊疗及出院人次显著提升，显示医疗需求逐步恢复。
• 医保基金运行平稳：2023年医保基金收入和支出均保持增长，2025年1-2月支出增速有所放缓，运行趋于平稳。

投资建议

• 关注创新药及产业链：医药板块估值较低，公募持仓处于历史低位，政策支持下有望修复。
• 重点推荐标的：
  • 创新药0-1突破：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、特宝生物等。
  • 平台型医药企业：华东医药、科伦药业等。
  • 制剂出口企业：健友股份、华海药业等。
  • 国产器械及出口：迈瑞医疗、联影医疗、安图生物、新产业、万孚生物等。
  • 医学检验服务：金域医学、迪安诊断等。
  • 生物制品及疫苗：天坛生物、上海莱士、康泰生物等。
  • AI医疗相关：诊断服务、设备、健康管理、制药工艺等。

风险提示

1. 政策推进不及预期的风险；
2. 医保控费及集采降价超预期的风险；
3. 创新药及创新器械企业融资困难的风险；
4. 医疗需求复苏不及预期的风险。

图表目录

• 图1：医药生物指数和沪深300滚动市盈率对比（截至2025年6月5日）
• 图2：中国医药制造业营业收入和GDP累计增速对比（现价计算）
• 图3：2013.6-2024.8次均门诊费用统计（元）
• 图4：2013.6-2024.8人均住院费用统计（元）
• 图5：2006-2024全国医疗卫生机构总诊疗人次变化情况
• 图6：2006-2024.8全国医院诊疗人次变化情况
• 图7：2006-2024全国医疗卫生机构出院人数变化情况
• 图8：2006-2024.8全国医院出院人数变化情况
• 图9：2004-2024医保基金收入及增速
• 图10：2004-2024医保基金支出及增速
• 表1：2025ASCO部分国产重点创新药报告整理