20260406-华泰期货-新能源及有色金属月报_供应修复需求疲弱_锡价暂难有靓丽表现_9页_1mb

锡价分析总结

核心内容

2026年3月及4月，锡市场整体呈现供应修复、需求疲弱的格局，锡价受到多重因素压制，走势偏弱。市场核心逻辑在于供应端逐步恢复，但终端消费疲软，叠加全球库存偏高，形成价格下行压力。

主要观点

1. 供应端修复

• 缅甸佤邦：深部矿洞抽水问题取得进展，锡矿供应预期趋于稳定。
• 印尼：已有3家冶炼厂取得生产配额并稳定出口，1-2月合计出口6210吨，同比增长18.6%。
• 国内：锡精矿加工费维持稳定，云南40%锡精矿加工费坚守16000元/吨，广西、湖南、江西等地60%锡精矿加工费稳定在12000元/吨。
• 4月展望：缅甸供应持续改善，印尼出口或出现阶段性波动，国内冶炼厂原料紧张压力进一步缓解。

2. 精炼锡生产及进出口

• 国内冶炼开工率：3月逐步回升后趋于稳定，云南、江西地区持续复产，但产能释放有限。
• 进出口盈亏：现货进口持续亏损，3月中旬进口盈亏约-13595元/吨，出口亦无明显盈利空间。
• 4月展望：国内冶炼开工率预计维持稳定，多数企业以稳定生产为主线；进口亏损状态难以明显改善，出口仍缺乏盈利驱动，进出口对市场供需影响有限。

3. 初级加工端表现

• 焊料企业：节后复工逐步恢复生产，但传统旺季“金三银四”需求不及预期，终端需求传导偏缓。
• 其他加工领域：马口铁、锡化工品等需求平稳，未出现明显增量。
• 4月展望：初级加工端仍将维持偏弱态势，焊料企业订单难有显著改善，生产或小幅收缩，采购以按需补库为主。

4. 终端消费情况

• 电子行业：终端家电、手机需求平平，集成电路、电子计算机产量未明显增长，AI及芯片领域投入尚未形成实质消费支撑。
• 光伏行业：组件价格下跌、出口退税调整导致电池片企业订单承压，锡需求有限。
• 铅蓄电池：节后补库动向存在，但出口型企业订单欠佳，整体消费力度不足。
• 4月展望：终端消费步入传统淡季，电子、光伏、蓄电池需求或进一步走弱，经销商避险情绪浓厚，多按需采购。数据中心储能电池招标及新型锡基合金应用测试可能带来少量支撑，但整体偏弱。

5. 库存状况

• 3月库存：国内库存先升后降，SHFE锡锭库存从11663吨降至7467吨，社会库存从13082吨降至9199吨，主要受下游逢低补库带动去化。
• 海外库存：LME锡库存持续增加，从7775吨升至8650吨，亚洲地区库存占比主导，LME0-3升贴水维持贴水状态。
• 4月展望：国内库存或因消费淡季出现累库风险，SHFE仓单及社会库存大概率止跌回升；LME库存预计维持高位震荡，全球库存整体偏高对锡价形成压制。

关键信息

• 价格走势：3月锡价承压走弱，4月预计波动区间为34.5万元/吨至38.5万元/吨。
• 策略建议：
  • 单边策略：中性，价格上行驱动不足，市场多空交织。
  • 套利策略：暂缓。
  • 期权策略：卖出看跌。
• 风险提示：库存累高情况持续存在，可能进一步压制锡价。

图表说明

• 图1-图20：涵盖锡精矿产量、进口量、加工费、冶炼厂开工率、库存变化、家电产量、新能源车产量、集成电路产量等关键数据，提供市场趋势的直观参考。
• 表1：总结锡品种基差状况，包括主流品牌与期货主力价差、主流与非主流品牌价差，以及对应的基差解析和策略建议。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人与公司信息

• 联系人：葡一杭，从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
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