20230305-华泰期货-锡月报_高库存使得锡价难有靓丽表现_13页_893kb

新能源&有色组研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了锡品种在2023年2月的市场表现，以及其在供应端、消费端、终端需求及库存等方面的动态变化。同时，也对新能源汽车、家电板块和电子行业进行了相关展望。

主要观点

供应端

1. 矿端供应：2022年全年锡矿进口量累计增加32.26%，主要进口国包括缅甸、刚果(金)、澳大利亚等12个国家。2月间锡矿加工费持续下落至1.05万元/吨。
2. 冶炼供应：2023年1-2月锡锭产量（原生+再生）达3.31万吨，同比增长46.46%。但受锡价回落影响，冶炼利润下降至约6,885元/吨。云南地区因降雨不足，水电供应紧张，预计3月锡产量将受到一定影响。

初级消费端

1. 锡焊料企业开工率：1月因春节影响开工率明显下降，但2月已回升至81.5%，表明需求正在逐步恢复。
2. 镀锡板（马口铁）库存：库存自去年四季度开始回落，但仍处于相对偏高水平。

终端需求

1. 汽车板块：1月传统汽车销量同比下降35%，但新能源汽车销量仍保持增长，各地政府持续推出促销政策，预计2季度汽车销量将出现明显回升。
2. 家电板块：2022年家电整体产量和销量均出现下降，但下半年开始企稳，尤其是空调销售表现突出。2023年地产板块回暖，将带动家电需求增长。
3. 电子板块：2022年电子行业整体产量下滑，但2023年春节后半导体板块表现强劲，电子需求预期有所改善。

库存情况

• 锡品种当前库存水平在有色金属中相对偏高，国内社会库存自去年11月起大幅上升，2月达到1.01万吨。
• LME库存变动有限，预计3月随着下游需求恢复，库存压力将有所缓解。

关键信息

供应端

• 锡矿进口量：2022年累计进口24.38万吨，同比增加32.26%。
• 加工费：2月锡矿加工费降至1.05万元/吨。
• 冶炼利润：2023年2月冶炼利润为6,885元/吨。
• 云南产量影响：因水电供应不足，预计3月锡产量将受到一定影响。

初级消费端

• 焊锡条价格：2月63A焊锡条均价在14.43万元/吨至16.13万元/吨之间。
• 锡焊料企业开工率：2月回升至81.5%。
• 镀锡板库存：库存自高位回落，但仍偏高。

终端需求

• 传统汽车销量：1月销量164.9万辆，同比下降35%。
• 新能源汽车销量：1月销量40.8万辆，同比下降6.3%。
• 家电出口：2022年出口下降，但2023年预计出现小幅回升。
• 家电产销：2023年地产回暖带动家电需求回升，绿色低碳、智能化趋势明显。
• 电子需求：受海外投资预期及国内政策支持，电子板块需求有望改善。

库存

• 国内社会库存：2023年2月达1.01万吨，库存压力持续。
• LME库存：变动有限，未出现明显增长。

投资策略

• 单边策略：中性
• 套利策略：暂缓
• 期权策略：暂缓

风险提示

• 需求恢复不及预期：若下游需求未能有效回升，锡价可能继续承压。
• 芯片短缺：持续影响汽车制造业，对终端需求形成干扰。
• 地缘政治因素：可能对出口造成不利影响。

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