20250510-广发期货-有色金属锡周报_宏观不确定性仍存_供给侧修复预期_锡价偏弱震荡_22页

2025年5月10日有色金属锡周报总结

本报告指出，短期内锡价将呈现反弹偏空走势，主要受供给侧逐步修复及需求预期疲软影响。2025年一季度锡价偏强运行，因缅甸锡矿长期停产后供应紧张，冶炼厂加工费持续走低，推动价格上行。然而，近期缅甸佤邦宣布曼相矿区复工复产，预计7月开始产出新料，市场对供应修复的预期增强，锡价出现回调。

供应端分析
国内锡矿进口量持续低迷，3月进口量环比增长12.41%但同比仍下降69.9%，1-3月累计进口量同比减少55.44%。缅甸矿进口量连续多月低于3万吨警戒线，叠加刚果金Bisie矿区因M23冲突暂停运营，导致原料紧张。国内主产区云南、江西的冶炼厂开工率较节前下滑26.2%，加工费维持低位，云南40%加工费为12500元/吨，广西、湖南、江西60%加工费为8500元/吨。产能恢复受限，部分企业面临原料短缺及废料回收困难，生产成本上升可能引发产能退出。

消费端动态
焊锡行业受益于政策刺激，3月开工率回升至75.81%，但主要来自头部企业（如格力、美的）的订单拉动，中小型企业改善有限。新能源汽车、光伏及AI算力需求支撑锡化工消费，但终端需求疲软抑制废料流通。全球半导体销售额3月同比增速走强，或受美国关税前抢出口影响，后续走势需关注。

库存及升贴水
LME锡库存延续去库，截至5月9日为2705吨，周环比减少50吨。国内上期所精锡仓单周报库存减少190吨，但社会库存增至10193吨。伦锡3月升贴水为43美元/吨，周环比上涨18.6美元/吨；国内现货升水9000元/吨，周环比微涨100元/吨。现货市场成交低迷，贸易商反馈仅有个位数成交，下游询价意愿不足。

宏观与政策影响
宏观情绪短期内回暖带动锡价反弹，但后续受美国对等关税不确定性及国内需求疲软拖累，价格或震荡运行于25500-26500元/吨区间。国内“以旧换新”政策对白电行业有一定拉动，但焊锡需求仍依赖头部企业，中小产能恢复滞后。马来西亚与印尼锡出口受季节性因素及政策审查影响，4月进口量预计显著下滑。

全球供需与预期
缅甸复工可能缓解原料紧张，但短期产能恢复需时间。刚果金Bisie矿区停产冲击全球供应，占约6%的市场份额。半导体行业库存波动（日本库存增加、韩国库存减少）反映需求不确定性，而出口额回升或与关税政策相关。新能源汽车及光伏领域需求增长延续，但整体消费结构对锡价支撑有限。

结论
综上，锡价短期反弹动能不足，需关注缅甸原料恢复节奏及全球需求变化。国内供应端修复与需求端疲软形成博弈，市场或维持震荡格局。建议投资者谨慎对待宏观政策风险及供需变化对价格的影响。