20220826-光大证券-长春高新-000661.SZ-2022年半年报点评_生长激素保持稳健增长_创新产品梯队逐步成型_5页_853kb

长春高新（000661.SZ）2022年半年报总结

核心内容概述

长春高新（000661.SZ）2022年半年报显示，公司营业收入和净利润均保持稳健增长，尽管受到疫情及费用投入的影响，但其核心业务——生长激素仍表现强劲。公司通过持续的研发投入，推动创新产品梯队逐步成型，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2022年上半年实现营业收入58.31亿元，同比增长17.50%；归母净利润21.20亿元，同比增长10.21%。尽管Q2利润有所下降，但整体业绩符合市场预期。
• 生长激素业务增长显著：金赛药业作为核心业务板块，上半年营收49.62亿元，同比增长30.99%；归母净利润21.91亿元，同比增长17.91%。其长效生长激素新患者占比稳步提升，且通过服务创新提高患者满意度。
• 创新产品进展迅速：公司持续推进多个创新药的研发，多个产品在2022年上半年进入临床试验阶段，显示出良好的研发能力与产品布局。
• 研发投入持续增加：2022H1研发投入达6.82亿元，同比增长52.62%，研发费用率提升至10.30%，表明公司对创新的重视。
• 子公司表现分化：百克生物、华康药业、高新地产等子公司表现不一，其中百克生物因疫情导致疫苗接种受限，业绩下滑显著；高新地产则因市场环境影响，营收和净利润均出现下滑。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：4.05亿股
• 总市值：752.33亿元
• 一年最低/最高价：131.06元 / 316.15元
• 近3月换手率：128.93%

营收与利润

• 营业收入：58.31亿元，同比增长17.50%
• 归母净利润：21.20亿元，同比增长10.21%
• 扣非归母净利润：20.99亿元，同比增长9.20%
• EPS：5.27元

子公司表现

• 金赛药业：营收49.62亿元（+30.99%），归母净利润21.91亿元（+17.91%）
• 百克生物：营收4.41亿元（-24.28%），归母净利润0.74亿元（-46.83%）
• 华康药业：营收3.05亿元（+0.14%），归母净利润0.16亿元（-29.31%）
• 高新地产：营收2.19亿元（-18.89%），归母净利润0.18亿元（-51.35%）

研发进展

• EG017软膏：I期临床试验公示方案
• 抗IL-1β金纳单抗：I期临床试验入组首例受试者
• 抗VEGFR2金妥昔单抗：III期临床试验入组首例受试者
• 亮丙瑞林注射乳剂：III期临床试验入组首例受试者
• 带状疱疹减毒活疫苗：已提交上市申请并纳入优先审评目录

盈利预测与估值

• 2022~2024年EPS预测：11.76元 / 14.68元 / 18.32元，同比增长分别为26.67% / 24.82% / 24.77%
• PE估值：当前价185.89元，对应PE为16倍 / 13倍 / 10倍
• PB估值：当前PE为4.0倍 / 3.1倍 / 2.4倍
• EV/EBITDA：当前估值为13.1倍 / 10.0倍 / 7.8倍

财务指标

• 毛利率：持续提升，2022E预计达88.1%
• ROE（摊薄）：2022E预计为25.0%，逐年下降
• 经营性ROIC：2022E预计为23.3%，逐年提升
• 每股经营现金流：2022E预计为9.05元，逐年增长
• 每股净资产：2022E预计为46.97元，逐年增长

风险提示

• 新产品研发及推广可能不达预期
• 生长激素市场竞争加剧

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 投资逻辑：公司核心业务保持增长，创新产品梯队逐步成型，具备长期发展潜力

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法基于各种假设，可能存在偏差。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。