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超长信用债的配置窗口已现？

核心内容总结

一、市场整体表现

本周（2026.1.5-2026.1.9），超长信用债市场整体表现承压，收益率普遍上行。受股债跷板效应、冲量资金撤退以及长债供给压力影响，超长信用债走跌，收益率高于2.8%的存量债券数量增加至174只。

二、一级发行情况

• 供给量回落：本周超长信用债新债供给总计50.3亿元，其中城投债占主导，产业债占比相对较小。
• 发行利率上行：在债市整体震荡、投资者情绪脆弱的背景下，市场对超长信用债要求更高的风险溢价，超长城投债平均发行利率上行至3%附近。
• 认购热度低迷：尽管票面利率持续上行，但超长城投债认购热度依然低迷，市场对期限跨越化债节点的不确定性担忧加剧。

三、二级市场表现

• 信用债指数下跌：本周股市涨势迅猛，对债市造成冲击，多数中长期限普信债全价指数价格下跌，其中10年以上AA+信用债价格下跌0.05%。
• 活跃度回升：受政府债券供给压力及股市情绪回暖影响，超长信用债活跃度有所回升，10年以上普信债平均成交收益率上行至2.65%以上。
• 成交笔数增加：年后超长信用债成交笔数回升至350笔以上，反映市场对长端信用债的配置意愿增强。
• TKN占比上升：10年以上普信债TKN（交易对手为非银行类机构）占比回升至60%，表明高票息吸引资金从利率长债转向信用债。
• 利差维持稳定：7-10年活跃超长信用债与相近期限国债利差维持在58bp，票息价值显著。

四、投资者结构变化

• 理财资金谨慎：理财资金虽有拉长久期以增厚收益的意愿，但受净值波动影响，在利率上行期趋于保守。
• 公募基金观望：交易属性更强的公募基金对长久期信用债表现出减持或观望态度。
• 保险配置盘弱化：保险等传统配置盘承接力度减弱，仓位更多留给新发地方债。

主要观点

• 超长信用债市场在多重因素影响下出现收益率上行和价格下跌。
• 城投债仍是主要发行主体，但其认购热度不高，反映出市场对其的不确定性担忧。
• 二级市场中，超长信用债活跃度回升，TKN占比上升，显示市场对高票息的偏好。
• 7-10年超长信用债与国债利差维持在58bp，票息价值显著。
• 1月下旬将再次迎来摊余成本法债基打开时点，可能为市场带来局部利好。

关键信息

• 本周超长信用债收益率上行，2.8%以上收益率的存量债券数量增加至174只。
• 超长信用债新债供给总计50.3亿元，城投债占比达90.3%。
• 10年以上普信债平均成交收益率上行至2.65%以上，成交笔数回升至350笔以上。
• TKN占比回升至60%，表明资金配置偏好向信用债转移。
• 7-10年超长信用债与国债利差维持在58bp，具备较好的票息吸引力。
• 1月下旬摊余成本法债基打开可能带来短期市场利好。

风险提示

• 统计数据失真：银行间债券交易存在交割时滞，可能影响对市场情绪的判断。
• 信用事件冲击：信用事件具有随机性，对债市情绪影响较大，需关注事件性质与牵涉券种。
• 政策预期不确定性：经济政策和监管政策的出台可能改变市场配置和交易惯性，需进一步分析政策动向。

图表说明（简要）

• 图表1：超长信用债跟踪指标一览，涵盖发行规模、利率、期限等关键数据。
• 图表2：显示超长信用债收益率走势。
• 图表3：反映存量超长产业债行业分布集中。
• 图表4：主要长债存续主体为国家电网、诚通控股、中化股份等。
• 图表5：超长产业债供给量回落至低点。
• 图表6：超长信用新债平均发行利率上行。
• 图表7：超长城投新债认购热度不高。
• 图表8：指数周度涨幅对比。
• 图表9：指数月度涨幅对比。
• 图表10：超长信用债成交笔数及收益变化。
• 图表11：显示超长信用债活跃度回升。
• 图表12：高估值成交幅度收窄。
• 图表13：10年以上普信债TKN占比回升至60%。
• 图表14：显示超长信用债交易对手构成。
• 图表15：7-10年活跃超长信用债与国债利差为58bp。
• 图表16：活跃主体超长信用债净价小幅下跌。
• 图表17：超长信用债净价窄幅波动。

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