深度报告-2026-06-30-东方财富证券-中国太平（00966）_深度研究_夯实内功_估值提升可期_34页_2mb

报告摘要

中国太平投资分析总结

核心内容概述

中国太平是一家具有百年历史的综合性金融保险集团，是唯一一家管理总部在境外的中管金融企业。公司由太平保险、中国保险、民安保险三大民族保险公司整合而成，拥有较为齐全的保险经营牌照，业务覆盖寿险、财险、再保险、资产管理等多个领域。近年来，公司通过深化高质量发展战略，逐步改善业务质态，资产端增配权益资产，实现盈利修复，带动分红提升。当前估值偏低，具备投资潜力。

主要观点

公司基本面改善：2025年，公司归母净利润达270.59亿港元，同比增长220.9%；归母净资产951.55亿港元，同比增长33.9%；归母EV规模达2095.19亿港元，同比增长20%；每股分红1.23港元，同比增长251.4%。
寿险业务为核心：寿险业务贡献集团94.4%的净利润，占集团内含价值87.1%。NBV在2024年和2025年分别增长21.2%和5.3%，价值率提升至21.3%，保单继续率长期稳居行业前列。
渠道结构优化：个险渠道经历深度调整，代理人数量从2018年的51.3万人降至2025年的16.7万人，但人均NBV和新单保费显著提升。银保渠道价值率较高，贡献占比提升至35%，网点数量持续增长。
分红险转型成效显著：2025年，新单长险期缴保费中分红险占比高达86.1%，显著降低NBV对经济假设的敏感性。
财险稳健增长，承保仍需改善：境内财险保费复合增速12.3%，市场份额接近2.0%。综合成本率（COR）总体改善，但与主要同业相比仍有差距。
再保险业务优化：保费规模在2025年恢复增长，COR持续优化，承保盈利逐步改善。
投资端稳健，权益配置提升：集团内保险资金投资规模达1.74万亿港元，债券配置比例达76.1%，显著高于主要同业。核心权益资产占比提升至16.6%，资产减值损失基本出清。
估值偏低，具备投资潜力：当前PB（MRQ）为0.73倍，PE（TTM）为2.55倍，静态PEV为0.33倍，均低于近10年均值，存在估值修复空间。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为199.4亿港元、219.2亿港元、239.8亿港元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概览

中国太平由三大民族保险公司整合，具备国际化多元融合基因。
财政部为实控人，尹兆君为董事长，领导团队布局到位，推动高质量发展。
2025年业绩亮眼，归母净利润同比增长220.9%，归母EV同比增长20%。

寿险业务

NBV恢复增长：2024年、2025年NBV同比增速分别为21.2%、5.3%。
价值率提升：2024年、2025年价值率分别为20.7%、21.3%。
继续率领先：个险和银保渠道继续率长期领先同业，2025年分别达98.8%和98.3%。
代理人清虚：代理人数量从2018年的51.3万人降至2025年的16.7万人，降幅达67.5%。
银保渠道贡献加大：银保渠道NBV占比提升至35%，网点数量达9.47万个。
分红险转型：2025年分红险占比达86.1%，显著降低NBV对经济假设的敏感性。

财险业务

境内业务为主：2025年境内财险保险服务收入达341.76亿港元，占比86%。
保费平稳增长：2011-2025年保费复合增速12.3%，2025年原保费达354.55亿港元。
COR持续优化：2024年、2025年COR分别为100.1%、98.8%，总体高于主要同业。
境外业务表现分化：中国香港、新加坡COR表现较好，但英国、印尼等地区波动较大。

再保险业务

保费恢复增长：2025年保费规模达162.61亿港元，同比增长5.4%。
COR优化：2025年COR为96.5%，同比优化2.3pct。
非寿险业务为主：非寿险业务占比达74.6%，推动业务结构优化。

投资业务

规模稳步增长：2025年集团管理总资产达2.77万亿港元，其中保险资金占比63.0%。
债券配置显著：2025年债券占比达76.1%，高于主要同业。
核心权益提升：2025年核心权益资产占比16.6%，同比提升3.6pct。
资产减值基本出清：累计计提资产减值超过310亿元，2025年金融资产减值损失金额下降至2.14亿港元。

估值与盈利预测

估值明显偏低：PB（MRQ）为0.73倍，PE（TTM）为2.55倍，静态PEV为0.33倍。
盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为199.4亿港元、219.2亿港元、239.8亿港元，预计EPS分别为5.3港元、5.8港元、6.4港元。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，未来随着资本市场上行及业务质态优化，有望实现估值和业绩的双提升。

风险提示

经济复苏不及预期：可能影响公司整体盈利能力。
政策与行业竞争：政策变动及行业竞争加剧可能对公司业务造成影响。
资本市场波动：影响投资收益，进而影响公司利润。
负债端业务转型风险：银保和个险渠道的转型可能带来不确定性。
大型自然灾害频发：可能对保险赔付率造成压力。

结论

中国太平凭借百年历史积淀与国际化布局，正逐步摆脱历史包袱，实现高质量发展。寿险业务作为核心，表现出良好的增长与价值修复迹象；财险和再保险业务在稳健增长中持续优化；投资端增配权益资产，提升收益弹性。当前估值偏低，具备投资潜力，预计未来随着业务质态改善和资本市场回暖，公司有望实现业绩与估值的双重提升，给予“增持”评级。

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