20180812-广发证券-非银金融行业投资策略_信用环境持续改善_利好板块估值修复_10页_1mb

非银金融行业总结

核心内容

非银金融行业在当前市场环境下展现出一定的复苏迹象，信用环境持续改善，推动板块估值修复。主要分析了保险和证券两大子行业的发展动态与投资前景。

主要观点

保险行业

• 报行合一政策实施：自8月起，保监会发布的57号文正式实施，重点围绕手续费进行调整，旨在降低行业过高的手续费占比，优化综合成本率和承保空间。
• 龙头公司优势凸显：当前车险行业呈现龙头集中趋势，人保财险、平安财险、太保财险为第一梯队，其手续费占比低于中小公司，分别为19.32%、21%、21.4%。新规实施后，手续费占比最高不得超过30%，对中小险企形成更大压力。
• 估值趋近历史底部：保险行业当前对应P/EV为0.88倍，接近历史低位，具备估值修复潜力。
• 推荐标的：持续推荐中国平安、中国财险、中国太保、新华保险等头部公司。

证券行业

• 业绩回暖：7月上市券商母公司净利润为55.8亿元，环比上升38.8%，但累计同比下滑19.8%；营业收入为161.2亿元，环比增长21.9%，累计同比下滑1.8%。
• 龙头券商盈利韧性：中信证券、海通证券、招商证券、华泰证券等头部券商在7月业绩表现较好，尤其招商证券环比增长达405.0%，显示出龙头券商在市场回暖中的优势。
• 资产端压力缓解：一行两会细则出台后，部分银行开始报备表外非标项目，表内信贷向基建、小微领域倾斜，缓解了金融机构的资产端压力。
• 中长期利好因素：
  1. 首批养老目标基金获批，预计带来长线增量资金；
  2. 行业加速分化，龙头券商在机构客户和衍生品业务中占据先发优势；
  3. 头部互联网企业入股券商（如腾讯入股中金、阿里入股华泰），增强券商竞争力。
• 投资建议：推荐关注华泰证券、中金公司、中信证券等头部券商。

关键信息

保险行业数据

• 手续费占比：龙头公司低于中小公司，新规限制最高不超过30%。
• 行业估值：P/EV为0.88倍，接近历史底部。
• 寿险与财险保费增速：数据显示了不同险企的保费增长趋势，部分公司出现波动，但整体保持稳定。

证券行业数据

• 7月业绩：母公司净利润环比上升38.8%，营业收入环比增长21.9%。
• 市场表现：7月沪深300指数上涨0.2%，创业板指下跌2.8%，日均股基交易额增长1.5%。
• 融资融券：两融余额为8917.4亿元，环比下滑3.0%。

风险提示

• 市场风险：经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧、市场风险事件等。
• 公司风险：经营业绩不达预期、重大风险及违约事件、新领域投资亏损等。

行业投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上；
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%；
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%；
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

研究团队

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年3月加入广发证券研究发展中心。
• 鲍淼：南开大学硕士，4年证券行业经验，2018年加入广发证券。
• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 文京雄：分析师，英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 陈卉：研究助理，英国布里斯托大学金融投资硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 陈韵杨：研究助理，香港中文大学经济学硕士，中山大学学士，2017年加入广发证券发展研究中心。

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