20251120-国盛证券-煤炭开采行业月报_产地扰动仍存_进口煤同环比下滑—强调3个观点_10页_1mb

煤炭开采行业月报分析总结

核心观点

1. 供给端受限：

   • 10月原煤产量同比下滑2.3%，连续四月同比下降，政策核查及安全巡查强化影响产量。
   • 煤炭进口同比下滑9.75%，创近期新低，印尼煤供应瓶颈持续，整体有效供给受限。

2. 需求端支撑：

   • 火电需求回暖，10月火电产量同比上涨7.3%，寒潮预期将带动电厂日耗快速增加，支撑煤价。
   • 焦煤需求仍有韧性，库存去化持续，终端补库及投机需求体量庞大。

3. 投资建议与观点：

   • 观点一：上涨非一蹴而就，调整是消化前期涨幅的正常现象，供给受限逻辑未变。
   • 观点二：供给定方向，需求定高度，在供给受限背景下，需求启动将推动煤价上行。
   • 观点三：煤价持续上行，股价向上趋势明确，当前建议优先选择估值优势龙头企业，随后关注弹性标的。

数据概要

• 产量：2025年10月原煤产量同比-2.3%，1-10月累计同比+1.5%；全年预计产量38.8亿吨，增速收窄至1.4%。
• 进口：10月煤炭进口同比-9.75%，全年预计进口降至3.8亿吨，同比下滑6.4%。
• 需求：10月火电同比+7.3%，核电同比+4.2%，风电同比-11.9%。

重点推荐标的

1. 重点推荐（绩优龙头企业）：
   • 中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业、淮北矿业、晋控煤业、兖矿能源（H股）、力量发展。
2. 推荐关注（成长或弹性标的）：
   • 科达自控、中国秦发、山煤国际、新集能源、电投能源、江西钨业。

风险提示

• 在建矿井投产进度超预期。
• 下游需求不及预期。
• 安检力度不及预期。
• 统计数据误差影响分析结论。