20220220-浙商证券-中科电气-300035.SZ-中科电气点评报告_携宁德时代共建贵安一体化项目_新产能消纳获强有力支撑_3页_534kb

中科电气（300035）总结报告

核心内容概述

中科电气（300035）近期公告宣布向子公司贵安新区中科星城石墨有限公司增资扩股，并引入宁德时代（CATL）参股35%，共同建设10万吨负极一体化项目。此举不仅增强了公司产能扩张的保障，还进一步巩固了其在锂电负极领域的市场地位。

主要观点

1. 合资绑定宁德时代，为大幅放量打下坚实基础

• 公司与宁德时代合作建设10万吨负极一体化项目，其中一期6.5万吨、二期3.5万吨。
• CATL对该项目产能享有优先采购权，表明其对中科电气产品和技术的认可。
• 公司此前因产能瓶颈对主要客户C出货受限，此次合资将有效解决该问题，推动新产能的消纳。

2. 优质客户结构支撑新产能消纳

• 公司在国内主要动力电池客户包括比亚迪（BYD）、亿纬锂能（CALB）等。
• 与亿纬锂能在云南合资建设10万吨负极一体化项目（一期5万吨）。
• 在海外已批量供货SK Innovation（SKI），并与其他动力新秀和消费锂电龙头保持稳定合作。
• 客户集中度适中，结构较优，有助于提升议价能力与市场稳定性。

3. 紧握石墨化核心资产，盈利能力边际修复

• 公司布局石墨化产能，贵州4.5万吨和四川1.5万吨石墨化扩产项目将在年内陆续投产。
• 预计2022年Q2起石墨化权益自供率将超过50%，并逐季提升。
• 随着自供率的提高，单吨净利有望继续上修，盈利能力逐步修复。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 成长能力：营业收入和净利润增长显著，2022年增速达106.26%，2023年预计增长30.15%。
• 获利能力：毛利率由37.08%下降至32.28%，净利率由16.82%上升至21.73%。
• 偿债能力：资产负债率由24.89%上升至54.43%，但整体仍处于可控范围。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率持续提升，显示公司运营效率提高。

风险提示

• 产能投放不达预期
• 电动车销量不及预期
• 原料/加工费上涨可能挤压毛利率

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业投资评级：看好（预计行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）

总结

中科电气通过与宁德时代共建贵安一体化项目，强化了其在负极材料领域的竞争力。公司凭借优质客户结构和核心资产布局，有望在2022年实现盈利能力边际修复。财务预测显示，公司未来三年业绩将持续增长，且估值逐步下降，投资价值提升。整体来看，中科电气具备较强的市场拓展能力和盈利潜力，值得重点关注。