20241106-国联证券-中科电气-300035.SZ-业绩符合市场预期_盈利持续改善_6页_1mb

中科电气（300035）公司点评总结

报告要点

一、业绩表现

2024年前三季度，中科电气实现营业收入3884亿元，同比增长102.7%；归母净利润184亿元，同比增长4262.5%。第三季度单季度营收1620亿元，同比增长257.9%，环比增长35.23%；归母净利润114亿元，同比增长664.9%，环比增长151.27%。

二、盈利改善分析

1. 负极环节降价幅度收窄

受产能短期供求错配影响，负极市场价格低于生产成本。2024年第三季度，高端人造石墨和中端人造石墨价格环比下跌有所放缓，分别为54.2万元/吨和28.5万元/吨。负极业务毛利率和净利率同比分别提升6.56个百分点和9.33个百分点，显示出盈利状况逐季改善。

2. 产销放量推动盈利

公司主营业务负极业务盈利好转，产销同比增长显著。同时，其他收益大幅增长，前三季度达0.76亿元，同比增长151.35%，其中第三季度贡献尤为突出，进一步支撑了利润水平。

三、产能扩张与客户拓展

1. 产能规划

公司拟投资不超过50亿元，在摩洛哥建设年产10万吨负极材料一体化基地。公司2024年上半年出货规模居行业第三，产能利用率较高，下半年有望持续增长。

2. 客户资源

已获得某国际知名车企旗下电池子公司的定点合作，客户结构进一步优化，持续拓展国内外市场。

四、估值与投资建议

1. 近期估值

当前股价150.9元，对应PE为33倍。

2. 预测数据

• 营收预测：2024-2026年预计营收分别为545.7、676.4、857.0亿元，复合增长率172.63%。
• 利润预测：2024-2026年归母净利润分别为31.4、54.2、84.5亿元，同比增长率分别为6528.7%、727.0%、558.5%。
• PE估值：对应PE将逐步降至19倍和12倍。

五、风险提示

1. 新能源车需求不及预期；
2. 原材料价格大幅波动；
3. 新技术发展不及预期；
4. 产能扩张不及预期风险。