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文档总结：南华期货研究分析报告（2021年7月16日）

核心内容概述

本报告为南华期货研究所于2021年7月16日发布的市场分析报告，主要围绕国债期货市场走势、政策动向及资金利率变化进行分析，提出相应的投资策略建议。

主要观点

1. 碳排放权交易市场开市

• 全国碳排放权交易市场今日开市，碳配额收盘价为51.23元/吨，涨幅6.73%。
• 国常会此前已提出推动绿色低碳发展及设立支持碳减排的货币政策工具，关注后续货币政策动向。

2. 国债期货市场走势

• 周五国债期货早盘窄幅波动，随后震荡上行，尾盘明显收涨。
• 公开市场方面，当日有100亿逆回购到期，央行足量续作，流动性保持合理充裕。
• 降准更像是对流动性的预调微调，不意味着政策周期的转向。

3. 利率与资金面分析

• 短期资金利率窄幅震荡，短端品种波动不大。
• 一年期国有银行存单利率大幅回落，已低于政策利率20bp以上，接近今年1月低点。
• 该指标与利率走势一致，说明利率向下的空间可能有限。

4. 投资策略建议

• 多头可适当止盈。
• 降准后短期政策边际宽松，可能相对利好短端品种。
• 考虑到期限利差不低，策略上可小幅做陡曲线。

关键信息

1. 国债期货各期限结算价

2. 资金利率变动

3. 国债期货持仓变化

基差与跨期价差分析

• 图1至图6展示了国债期货主力合约的基差走势及跨期价差情况，反映了不同期限合约之间的价格差异及市场预期。
• 图7至图9展示了TF与T、TF与TS、T与TS主力合约的价差走势，用于分析久期中性策略下的市场变化。
• 图10显示了国债各期限的价差情况，进一步支持了做陡曲线的策略建议。

资金变动与现券走势

• 图11与图12展示了银行间质押式回购利率及回购利率的日变动，显示资金面相对平稳。
• 图13与图14反映了银行间国债期限结构及YTM走势，显示市场对长期限国债的偏好略有上升。

免责声明

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