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国债期货周报总结

核心内容

本报告为南华期货研究所于2022年5月13日发布的国债期货周报，分析了近期债市走势、经济数据、政策动向及投资策略建议。报告指出，当前债市在经济悲观预期支撑下维持温和上行趋势，但货币宽松空间受限，收益率下行空间有限，债市拐点尚未到来，整体呈现震荡格局。

主要观点

1. 债市行情复盘与展望

• 行情复盘：本周债市延续上涨趋势，受经济悲观预期影响，但涨幅有限。T2206、TF2206、TS2206合约分别上涨0.07%、0.12%、0.1%。
• 现券表现：10年期国债收益率下行1.32BP至2.811%，5年期国债收益率下行3.80BP至2.580%，2年期国债收益率下行5BP至2.26%。
• 行情展望：经济悲观预期已趋于饱和，货币宽松空间受限，收益率下行空间有限。尽管经济下行压力仍存，但债市拐点尚未到来，震荡区间难以突破。建议投资者止盈离场，关注做陡曲线机会。

2. 热点解读

• 通胀略超预期：4月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.4%，主要由食品项价格迅速转正推动。PPI同比上涨8.0%，环比上涨0.6%，但新涨价因素有所上升，预计PPI将逐步回落。
• 新增社融腰斩：4月新增社融9102亿元，同比大幅下降，反映出疫情对实体经济的冲击。但单月数据下滑意义不大，5月可能因积压需求而超预期。

3. 政策与资金面

• 货币政策转向延后：央行一季度货币政策执行报告强调“主动应对，提振信心”，偏松货币政策或将延续更久，以支持实体经济。
• 资金面持续充裕：本周央行净投放300亿元资金，DR001和DR007均保持低位，资金面整体宽松，对短端债市形成支撑。

4. 策略建议

• 基差策略缺乏机会：当前基差水平较低，且受移仓换月影响，短期内基差策略难以产生显著收益，建议暂时观望。
• 适度参与做陡曲线：短端利率反弹力度较大，曲线小幅走陡。建议保持做陡曲线策略，关注2TS-T跨品种价差机会。

关键信息

• 收益率走势：10Y-1Y利差收为78BP，处于历史75%分位水平，表明曲线走陡。
• 跨品种价差：2TS-T盈利0.26元，2TF-T盈利0.19元，推荐继续关注2TS-T。
• 资金面数据：DR001在1.3%附近波动，DR007保持在1.6%下方，R001、R007、R014分别下行2.17BP、8.33BP、17.20BP。
• 汇率影响：人民币持续贬值，突破6.8，美联储加息预期上升，可能对货币政策形成压力。

图表目录

• 图1.1：国债期货走势
• 图2.1：CPI重回2.0%以上
• 图2.2：PPI继续小幅回落
• 图2.3：疫情下社融增速如期回落
• 图3.1：资金面有所收敛
• 图4.1：T2206合约活跃券基差窄幅波动
• 图4.2：国债长短利差走势
• 图4.3：跨品种价差走势

数据统计

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