5G之PCB逻辑梳理_五年累计600亿空间_16页-1mb

电子行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于5G技术对PCB（印刷电路板）行业带来的增长机会，分析其在2-3年内将成为确定性最强的投资主题。报告通过“总量”、“单位用量”、“相应PCB价格”三个乘数因子，测算出5G为PCB行业带来的五年增量空间将超过600亿元。同时，报告提出关注国内通信PCB龙头企业的投资建议，并提示相关风险。

主要观点

1. 5G是未来2-3年内确定性最强的投资主题

• 全球5G商用加速：AT&T、TO-Mobile、Verizon等国际运营商已开始5G商用，中国5G频谱即将发放，5G商用进程拉开序幕。
• 历史参照：4G时期通信板块的累计收益率高达280%，且在建设放缓和不利宏观环境下仍稳定高于基点60%，显示通信技术革新对板块的推升作用显著。
• 技术复杂性与投资窗口：5G由于技术复杂性，频谱和牌照发放可能分步进行，频谱发放将开启实验网和预商用建设，是布局的重要时机。

2. 5G为PCB行业带来增量机会

• PCB增量机会公式：
  $$
  \text{PCB增量空间} = \text{终端/基站总量} \times \text{单位终端/基站所用PCB面积} \times \text{相应PCB价格}
  $$
• UE端：5G换机潮将带动手机出货量增长，LCP材料替代PI-FPC将提升单位价值。
• AUU端：基站数量增加（宏站+小基站）和高频化将提升PCB单位用量和价格。
• CU/DU端：数据处理需求增长将推动PCB向多层化发展，提升单板价值。

3. 5G带来的PCB增量机会测算

• 保守测算：5G为PCB创造的五年增量空间预计达到618亿元。
• 具体测算：
  • UE端：手机出货量从2018年4.04亿部增长至2022年5.74亿部，LCP-FPC渗透率从5%提升至30%，带动PCB市场规模从19.1亿元增长至149.6亿元。
  • AUU-天线端：宏基站数量预计从0增长至100万个，小基站数量从0增长至150万个，PCB市场规模从0增长至23.7亿元。
  • AAU-RRU端：高频高速PCB渗透率逐年提升，带动市场规模从0增长至30.2亿元。
  • CU/DU端：PCB市场规模从0增长至46.5亿元。
• 合计市场规模：从19.1亿元增长至250亿元，复合增速显著。

关键信息

5G建设各阶段与PCB需求变化

• UE端：手机换机潮将带动PCB出货量增长，LCP材料的引入将提升单根天线价值。
• AUU端：宏基站和小基站数量增加，高频材料需求上升，PCB单位面积增加，价格提升。
• CU/DU端：多层化发展提升PCB价值，但价格受成本下降影响，预计保持稳定。

投资建议

• 重点推荐企业：深南电路（002916.SZ）作为通信PCB龙头，具备以下优势：
  • 成本管理能力强，能对冲高端材料高价带来的利润侵蚀；
  • 具备高端PCB板制造能力；
  • 背靠华为，技术协同性强，受益确定性高。

风险提示

• 国际竞争者扩产：海外厂商可能抢占国内市场。
• 宏观经济波动：可能影响整个行业的增长预期。

数据与图表说明

• 图1：5G建设各阶段图示。
• 图2：4G指数与通信指数、上证综指的累计收益率对比。
• 图3：5G基站完整架构示意图。
• 图4：5G手机数量预测。
• 图5：电磁波波长与频率关系公式。
• 图6：宏基站数量预测。
• 图7：MIMO技术原理图。
• 图8：终端天线点阵结构图。
• 图9：华为AAU方案图。
• 图10：5G NR频率范围。
• 图11：频段与信息资源关系图。
• 图12：4G RRU高频交流板实物图。
• 图13：5G通信三大场景图。
• 图14：中国5G连接数预测。
• 图15：4G BBU架构图。

表格说明

• 表1：LCP基FCCL与PI基FCCL基本性能对比。
• 表2：三因素解构5G下的PCB增量机会。
• 表3：5G带来的PCB市场增量机会测算。

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%-15%；
  • 中性：预计个股相对大盘涨幅介于-5%-5%；
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-15%- -5%；
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。
• 行业评级：
  • 增持：预计行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计行业整体回报介于市场整体水平-5%至5%；
  • 减持：预计行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

信息来源

• 数据来源：Wind、信通院、赛迪顾问、财通证券研究所。
• 报告发布机构：财通证券股份有限公司。
• 分析师信息：
  • 赵成（分析师），SAC证书编号：S0160517070001，邮箱：zhaoc@ctsec.com
  • 邱凯、邓小路、鲍娴颖（联系人），邮箱：qiuk@ctsec.com、dxl@ctsec.com、baoxianying@ctsec.com，电话：021-68592326、021-68592236

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