20191209-国信证券-传媒互联网2020年投资策略：底部双击，向上再出发_35页_2mb

传媒互联网2020年投资策略总结

核心内容

本报告为国信证券发布的传媒互联网行业2020年投资策略，重点分析行业在政策、技术及市场三方面的变化，并展望其未来成长周期。报告指出，2020年传媒互联网行业将进入新成长周期，核心驱动力包括监管政策趋于稳定、技术（如5G、云计算、AI、AR/VR等）加速落地，以及终端需求持续旺盛。

主要观点

• 政策风险降低：监管政策逐步落地，内容、要素及渠道端的不确定性减少，政策环境趋于稳定。
• 技术驱动新赛道：5G、云计算、AI、AR/VR等技术的成熟将催生新应用场景，推动行业进入新成长周期。
• 行业估值低位：A股传媒板块估值与市值处于历史低位，具备较大的向上空间。
• 内容产业复苏：影视动漫及游戏行业有望迎来周期底部向上，龙头公司盈利及市占率有望恢复。
• 云游戏、VR/AR、超高清视频等新兴赛道：随着技术成熟，这些领域将成为新的增长点。

关键信息

行业整体表现

• 2019年传媒板块整体上涨11.1%，但跑输沪深300与创业板。
• 行业估值（PE-TTM）从2018年的19X回升至2019年的26X，但整体仍处于历史底部。
• 前三季度营收及净利润增速虽处底部，但相比2018年已有所改善。

政策变化

• 2006-2015年：政策支持融资及税收优惠，推动行业快速发展。
• 2016-2017年：加强内容监管与行业规范，抑制高片酬及税收问题。
• 2018年至今：内容生产要素监管及行业秩序规范进一步落地，商誉风险显著降低。

技术趋势

• 5G：预计2025年中国5G用户规模将达4.34亿，渗透率约30%，将推动云游戏、超高清视频、VR/AR等新应用落地。
• 云计算与AI：推动云游戏、营销云等新赛道发展，提升用户体验与广告投放精准度。
• 超高清视频：预计2022年市场规模将超4万亿元，8K电视即将面世，带来新需求。

新兴赛道

• 云游戏：降低用户硬件门槛，提升ARPU值，有望成为游戏产业的新分发模式。
• VR/AR：借助5G与云计算，实现更流畅的体验，推动娱乐形态创新。
• 营销云：结合大数据与AI，实现精准投放，提升线下广告ROI。

投资建议

三条主线把握机会

1. 细分行业龙头：推荐芒果超媒、顺网科技、三七互娱、新媒股份、视觉中国等公司。
2. 行业景气度提升：推荐游戏（如三七互娱、吉比特、世纪华通、掌趣科技、游族网络、昆仑万维等）及出版（如中信出版）；大视频领域推荐芒果超媒，内容推荐光线传媒、欢瑞世纪、华策影视、奥飞娱乐等；营销行业推荐分众传媒、蓝色光标等。
3. 新科技落地：关注云游戏（顺网科技、号百控股）、VR（恒信东方）、营销云等领域。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响广告需求及B端市场。
• 监管风险：政策变化可能对行业产生不确定性。
• 新科技落地不及预期：可能影响新兴赛道发展。

重点公司盈利预测

行业展望

• 周期底部向上：传媒行业经历四年调整，基本面及估值已触底，有望迎来新一轮增长。
• 内容供给侧出清：行业集中度提升，龙头公司有望在内容周期中实现盈利改善。
• 技术推动增长：5G、云计算、AI等技术加速落地，催生云游戏、VR/AR、超高清视频等新赛道。

总结

2020年传媒互联网行业有望迎来新成长周期，核心驱动力来自监管政策趋于稳定、技术进步及终端需求旺盛。内容产业在经历调整后将逐步复苏，而新科技的落地将带来全新赛道机会。投资建议关注细分行业龙头、行业景气度提升的领域及与新科技结合的新兴赛道。