2023年中报深度解读总结
核心内容概览
2023年上半年，A股整体盈利延续负增趋势，全A净利润增速由正转负，ROE(TTM)持续下滑。主要原因是销售利润率和资产周转率的下降。科技成长板块（如科创板）虽仍面临压力，但已出现边际改善迹象。中证500指数表现相对较好，业绩增速略有提升。
主要观点
- 整体盈利表现：A股整体营收增速下滑至1.58%，全A净利润增速为-3.28%。ROE(TTM)连续5季下行，反映出内生盈利能力的疲软。
- 科技成长反弹：科创板营收和净利润增速虽仍处于低位，但呈现边际改善趋势，尤其是科创50（剔除大全能源）的营收增速表现优于其他板块。
- 可选消费复苏：社会服务、汽车、美容护理等可选消费行业景气度明显改善，其中社会服务的单季净利润增速高达306.2%，表现出强劲复苏迹象。
- 必选消费韧性：白酒、中药等细分行业表现稳健，服装家纺等板块也有所改善。
- TMT板块分化：传媒行业改善明显，而电子和计算机板块承压，尤其是芯片设计制造领域。
- 大金融板块：银行单季度净利润增速有所修复，但非银金融整体仍处于下滑状态。
关键信息
上市板表现
| 上市板 |
2023H1营收增速 |
2023H1净利润增速 |
| 主板 |
1.09% |
-2.38% |
| 创业板 |
10.41% |
-2.98% |
| 科创板 |
4.3% |
-40.91% |
宽基指数表现
| 宽基指数 |
2023H1营收增速 |
2023H1净利润增速 |
| 沪深300 |
1.50% |
0.74% |
| 中证500 |
2.46% |
-17.64% |
| 中证1000 |
3.27% |
-22.86% |
一级行业表现
- 营收领先行业：社会服务（30.2%）、电力设备（21.6%）、汽车（19.4%）、国防军工（15%）
- 净利润领先行业：社会服务（196.5%）、公用事业（37.0%）、汽车（29.1%）、美容护理（29.0%）
细分行业与产业链
- 上游行业：整体低迷，但油服工程存在亮点。
- 中游制造：风光锂行业分化明显，自动化机械优于通用机械，整车及零部件表现优异。
- 可选消费：家电链内部分化，白电、厨电表现稳健，个护小家电、卫浴电器增速领先。社会服务、旅游景区、酒店餐饮表现突出。
- 必选消费：白酒、中药、纺织服饰等板块表现出韧性。
- TMT：传媒行业改善显著，电子行业承压，计算机行业利润增速大幅下滑。
- 大金融：银行净利润增速边际修复，非银金融整体下滑。
风险提示
- 部分上市公司业绩指标存在极端值，可能影响整体法测算结果。
- 三级行业上市公司数量较少，整体法参考价值有限。
结论与展望
在复苏前期，A股整体盈利处于业绩底，但部分行业已显示出复苏迹象。寻找“ROE改善有韧性+深蹲起立”行业，如食品饮料、电力设备、医药生物等，可能成为未来投资的重点方向。同时，应关注行业内的分化和细分赛道的边际改善情况。
图表与数据
- 图1：A股单季度营业收入同比下行至1.5%以下
- 图2：全A单季度净利润同比增速下行至-8.0%
- 图3：A股营收累计同比持续回落
- 图4：全A非金融、全A两非累计净利润同比回落至-9%以下
- 图5：2023Q2全A营收环比低于季节性
- 图6：2023Q2全A净利润环比录得-2.22%，为近十年最低
- 图7：全A ROE(TTM)下滑至8.43%
- 图8：各计算口径下毛利率小幅下滑
- 图9：全A、全A两非销售净利率分别为7.81%、5.10%
- 图10：全A、全A两非资产周转率分别为18.42%、61.29%
- 图11：营收方面，科创边际抬升
- 图12：科创板净利润增速触底开启修复
- 图13：各上市板业绩对比
- 图14：大中小盘典型宽基指数累计营收同比
- 图15：大中小盘典型宽基指数累计净利润同比
- 图16：大中小盘典型宽基指数单季度营收同比
- 图17：大中小盘典型宽基指数单季度净利润同比
- 图18：大中小盘典型宽基指数营收、净利润同比情况对比
- 图19：一级行业营收累计增速情况
- 图20：一级行业营收单季度增速情况
- 图21：一级行业净利润累计增速情况
- 图22：一级行业净利润单季度增速情况
- 图23：一级行业杜邦拆解
- 图24：一级行业利润率变化情况
- 图25：上游细分行业营收增速及变化情况
- 图26：上游细分行业净利润增速及变化情况
- 图27：上游细分行业盈利能力拆解
- 图28：上游细分行业利润率变化情况
- 图29：中游细分行业营收增速及变化情况
- 图30：中游细分行业净利润增速及变化情况
- 图31：中游细分行业杜邦拆解
- 图32：中游细分行业毛利率(TTM)、净利率(TTM)情况
- 图33：电新细分板块营收&净利润增速及变化情况
- 图34：电新细分板块杜邦拆解
- 图35：电新细分板块利润率情况
- 图36：汽车细分板块营收&净利润增速及变化情况
- 图37：汽车细分板块杜邦拆解
- 图38：汽车细分板块利润率情况
- 图39：家电细分行业营收&净利润增速及变化情况
- 图40：家电细分行业杜邦拆解
- 图41：家电细分行业利润率变化情况
- 图42：下游可选消费细分行业营收增速及变化情况
- 图43：下游可选消费细分行业净利润增速及变化情况
- 图44：下游可选消费细分行业杜邦拆解
- 图45：下游可选消费细分行业利润率情况
- 图46：下游必选消费细分行业营收增速及边际变化情况
- 图47：下游必选消费细分行业净利润增速及边际变化情况
- 图48：下游必选消费细分行业杜邦拆解
- 图49：下游必选消费细分行业利润率情况
- 图50：TMT细分行业营收增速及变化情况
- 图51：TMT细分行业净利润增速及变化情况
- 图52：TMT细分行业杜邦拆解
- 图53：TMT细分行业利润率情况
- 图54：半导体产业链内部各细分赛道营收&净利润情况
- 图55：半导体产业链内部各细分赛道杜邦拆解
- 图56：半导体产业链内部各细分赛道利润率情况
- 图57：大金融细分行业营收增速及变化情况
- 图58：大金融细分行业净利润增速及变化情况
- 图59：大金融细分行业杜邦拆解
- 图60：大金融细分行业利润率变化情况
- 图61：支持性行业营收增速及变化情况
- 图62：支持性行业净利润增速及变化情况
- 图63：支持性行业杜邦拆解
- 图64：支持性行业利润率变化情况
- 图65：一级行业ROE变化幅度与市场涨跌幅变化
- 图66：一级行业ROE边际变化与估值边际变化
- 图67：二级行业盈利韧性与前期涨跌幅变化
表格数据
表1：2023Q2营业收入与净利润环比变化
| 指标 |
全A |
全A非金融 |
全A非金融石油石化 |
归母净利润环比 |
全A |
全A非金融 |
全A非金融石油石化 |
| 2011-2023 Q2中位数 |
9.49% |
15.46% |
17.34% |
9.46% |
19.96% |
26.25% |
|
| 2011-2023 Q2平均数 |
10.48% |
16.12% |
18.16% |
10.58% |
32.45% |
31.58% |
|
| 2023Q2 |
7.12% |
10.28% |
11.29% |
-2.22% |
9.28% |
11.11% |
|
表2：各上市板营收与净利润同比变化
| 指标 |
全A |
全A非金融 |
全A两非 |
主板 |
创业板 |
创业板（剔除温氏） |
科创板 |
科创板（剔除大全能源） |
科创50 |
科创50（剔除大全能源） |
| 营收同比增速 |
1.58% |
3.23% |
4.21% |
1.09% |
10.41% |
9.99% |
4.3% |
5.7% |
11.6% |
15.1% |
| 净利润同比增速 |
-3.28% |
-9.04% |
-9.40% |
-2.38% |
-2.98% |
-2.06% |
-40.91% |
-38.72% |
-14.37% |
-14.49% |
表3：各宽基指数营收与净利润同比变化
| 指数 |
营收同比增速 |
净利润同比增速 |
| 中证100 |
1.28% |
-5.40% |
| 沪深300 |
1.42% |
0.74% |
| 中证500 |
1.73% |
-17.64% |
| 中证1000 |
1.12% |
-22.86% |
表4：一级行业营收与净利润同比变化
| 行业 |
营收同比增速 |
净利润同比增速 |
| 社会服务 |
30.2% |
196.5% |
| 电力设备 |
21.6% |
18.3% |
| 汽车 |
19.4% |
29.1% |
| 国防军工 |
15% |
7.4% |
| 家用电器 |
7.3% |
12.8% |
| 轻工制造 |
-3.4% |
-11.6% |
| 商贸零售 |
0.4% |
13.3% |
| 美容护理 |
5.4% |
29.0% |
| 食品饮料 |
8.5% |
14.9% |
| 纺织服饰 |
5.3% |
5.9% |
| 医药生物 |
5.8% |
-21.2% |
| 农林牧渔 |
5.1% |
8.2% |
| TMT |
-5.6% |
-48.6% |
| 电子 |
-5.6% |
-48.6% |
| 计算机 |
0.0% |
2.7% |
| 通信 |
4.4% |
9.5% |
| 传媒 |
10.2% |
14.6% |
表5：一级行业杜邦拆解
| 行业 |
ROE(TTM) |
毛利率 |
净利率 |
资产周转率 |
| 社会服务 |
196.5% |
41.0% |
5.4% |
18.7% |
| 电力设备 |
18.3% |
18.7% |
7.3% |
18.42% |
| 汽车 |
29.1% |
34.8% |
10.1% |
19.4% |
| 国防军工 |
7.4% |
23.0% |
10.1% |
15.0% |
| 家用电器 |
12.8% |
7.3% |
11.3% |
18.7% |
| 轻工制造 |
-11.6% |
-3.4% |
-28.3% |
18.7% |
| 商贸零售 |
13.3% |
0.4% |
6.8% |
18.7% |
| 美容护理 |
29.0% |
5.4% |
10.1% |
18.7% |
| 食品饮料 |
8.5% |
8.5% |
10.8% |
18.7% |
| 纺织服饰 |
5.3% |
5.3% |
10.1% |
18.7% |
| 医药生物 |
-21.2% |
-21.2% |
-5.8% |
18.7% |
| 农林牧渔 |
5.1% |
5.1% |
10.1% |
18.7% |
| TMT |
-5.6% |
-5.6% |
10.1% |
18.7% |
| 电子 |
-48.6% |
-48.6% |
10.1% |
18.7% |
| 计算机 |
2.7% |
2.7% |
10.1% |
18.7% |
| 通信 |
9.5% |
9.5% |
10.1% |
18.7% |
| 传媒 |
14.6% |
14.6% |
10.1% |
18.7% |
