20191209-申港证券-文化传媒：行业寒冬逐渐消融_影视剧再出发_21页_2mb

投资摘要总结

核心内容

本周五，影视行业迎来上扬行情，华策影视、慈文传媒、唐德影视等公司涨停。传媒板块整体处于反转进程中，行业寒冬逐渐消融。分析师认为，影视剧行业在监管、投资和现金流方面面临挑战，但目前已有边际改善迹象。

主要观点

• 行业回暖：影视剧行业前三年低迷，主要由于监管收紧、一级市场投资减少和下游现金流恶化，但这些因素正在逐步改善。
• 监管宽松：敏感题材电影如《少年的你》改档后上映，古装片题材如《庆余年》、《鹤唳华亭》也获得市场好评。
• 集中度提升：电视剧制作甲级证公司数量从2011年的130家下降至2019年的73家，表明行业集中度提升，供给端有所回暖。
• 视频平台涨价预期：爱奇艺、芒果等平台预计明年将进行基础会员费用涨价，这将提升平台现金流。
• 投资建议：推荐关注分众传媒、芒果超媒、完美世界、中国电影、光线传媒等公司，建议投资组合比例为各20%。

关键信息

市场回顾

• 上周（2019.12.2-2019.12.8）：

  • 上证综指上涨 $1.39%$
  • 深证成指上涨 $3.09%$
  • 创业板指上涨 $3.72%$
  • 中信传媒指数上涨 $3.83%$
  • 传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第3名。

• 自2018年初至今：

  • 上证综指上涨 $16.77%$
  • 深证成指上涨 $36.45%$
  • 创业板指上涨 $38.09%$
  • 中信传媒指数上涨 $14.56%$
  • 传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第18名。

行业数据

电影

• 上周票房总计51948万元，观影人次1506万。
• 《勇敢者游戏2:再战巅峰》以12578万元位列第一。
• 周票房前十影片包括《勇敢者游戏2:再战巅峰》、《南方车站的聚会》、《冰雪奇缘2》等。
• 周票房前十影投公司为万达院线、大地影院、横店院线等。
• 周票房前十院线公司为霍尔果斯万达电影院线有限公司、广东大地电影院线股份有限公司等。
• 下周将有20部新片上映，其中中国大陆17部。

电视剧及综艺

• 上周电视剧网络播映指数合计600.4。
• 上周网络剧网络播映指数合计665.8。
• 电视剧网络播映指数前十包括《第二次也很美》、《鳄鱼与牙签鸟》、《河山》等。
• 网络剧播映指数前十包括《庆余年》、《从前有座灵剑山》、《鹤唳华亭》等。
• 电视综艺播映指数合计581.3，网络综艺播映指数合计620.5。
• 省级卫视黄金剧场电视剧排名前三为上海东方卫视《第二次也很美》、湖南卫视《鳄鱼与牙签鸟》、浙江卫视《乔安你好》。

游戏

• 截至2019年12月7日，iOS游戏畅销榜前十中《和平精英》、《王者荣耀》、《梦幻西游》等占据多数。
• 安卓市场游戏app排行榜前十包括《迷你世界》、《王者荣耀》、《和平精英》等。
• 游戏行业出现回暖迹象，部分公司如完美世界、游族网络等有云游戏相关合作。

广告营销

• 2019年10月，全媒体刊例花费同比增速为 $-8.2%$。
• 电视、报纸、杂志、电台等传统媒介同比增速均呈负数，但电梯电视和电梯海报有所增长。
• 影院视频媒介同比增速为 $2.1%$。

风险提示

• 监管风险：监管政策趋严或意识形态管理超预期。
• 票房风险：票房增速不及预期。
• 宏观经济风险：宏观经济增速不及预期。
• 游戏版号风险：游戏版号发放不及预期。

投资策略及组合

• 推荐组合：芒果超媒、中国电影、完美世界、吉比特、分众传媒，各占20%。
• 建议关注收入与估值双重提升的行业龙头，以及受益于云游戏趋势的精品游戏研发商。

评级

• 行业评级：增持
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

行业基本资料

• 股票家数：144
• 行业平均市盈率：-50.84
• 市场平均市盈率：16.98

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2. 《文化传媒行业研究周报：云游戏风正劲 传媒复苏在路上》2019-11-25
3. 《文化传媒行业研究周报：再融资新规利好传媒板块》2019-11-18

图表目录

• 图1：2011-2019.7.31VC/PE对内容类公司投资数量
• 图2：2011-2019年全国《电视剧制作许可证（甲种）》机构数
• 图3：2016年-2019年9月故事片备案数
• 图4：中信一级行业周涨跌幅对比
• 图5：中信一级行业年初至今涨跌幅对比
• 图6：上周传媒板块涨幅前十（%）
• 图7：上周传媒板块跌幅前十（%）
• 图8：2019年12月5日周四省级卫视黄金剧场电视剧
• 图9：电视剧备案数及集数
• 图10：电影故事片备案数

上市公司公告

• 完美世界：回购股份57.12万股，金额1602万元。
• 三七互娱：回购股份2235万股，金额3.02亿元。
• 游族网络：参与投资设立江苏盛宇人工智能创业投资合伙企业。
• 世纪华通：与腾讯签署业务合作协议。
• 三六零：非公开发行不超过13.5亿股，募集资金不超过108亿元。
• 掌趣科技：回购股份2786万股，金额1.06亿元。
• 宝通科技：减持股份2222万股，占公司总股本的 $5.60%$。
• 万达电影：改聘大信事务所为2019年度审计机构。
• 华策影视：财务总监辞职，聘任陈敬先生为财务总监。
• 慈文传媒：将募集资金用于综艺节目制作项目。
• 当代明诚：回购注销股份，减资金额710.51万元。
• 思美传媒：回购股份3693万股，金额2.50亿元。
• 华录百纳：账户冻结，冻结金额782.51万元。
• 南方传媒：参与投资顺德元睿股权投资管理中心。
• 宣亚国际：与中兴通讯签署战略合作框架协议。
• 引力传媒：减持计划实施完毕，计划减持不超过1000万股。
• 联络互动：控股股东股份被冻结，冻结数量达5.12亿股。
• 北巴传媒：转让控股子公司公交驾校 $84%$ 股权。
• 乐视网：股票暂停上市，存在终止上市风险。
• 暴风集团：经营状况恶化，高级管理人员辞职，存在被暂停上市风险。
• 华谊嘉信：控股股东股份被拍卖，部分股份解除冻结。

分析师承诺

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