2017-橡胶机械龙头再出发_25页-2mb

报告摘要

软控股份（002073.SZ）分析总结

核心内容

软控股份是中国领先的橡胶机械制造商，凭借技术积累和全产品链覆盖，成为国内第一、全球前三的橡机制造商。公司正逐步拓展至智能制造、橡胶新材料等领域，积极布局国际市场，并在2017年迎来业绩触底反弹。

主要观点

公司实力与业务布局
- 公司拥有国内最优的橡机技术研发平台，覆盖轮胎生产七个环节，提供智能化装备及系统软件服务。
- 公司是全球唯一一家可为轮胎企业提供交钥匙工程的供应商，参与多个国家级研究中心建设。
- 2014年公司登顶全球橡机行业，2017年预计业绩触底反弹。
业绩与财务状况
- 2016年公司营收与净利润大幅下滑，主要由于行业景气度下降及化工装备业务亏损。
- 2017年一季度营收同比增长80.62%，净利润同比增长141.95%，预计上半年净利润增长210%-260%。
- 公司2017-2019年营收预测为27.33亿元、32.60亿元、43.14亿元，EPS分别为0.16元、0.29元、0.39元。
国际化战略与海外市场
- 公司在印度、泰国、北美设立分公司，设立斯洛伐克和美国阿克隆研发中心，覆盖全球30多个国家和地区的客户。
- 海外收入占比从2013年的26.86%下降至2016年的13%，但未来有望逐步提升。
“双反”调查与轮胎行业复苏
- 2017年2月美国对华卡客车轮胎“双反”调查终裁，中国轮胎行业胜诉，反倾销和反补贴税率取消，有利于公司业务发展。
- 轮胎行业自2016年下半年起订单数增速加快，预计2017年将进一步增长。
RFID技术商用化与新材料业务
- 公司RFID技术已进入国际领先行列，2016年实现量产并销往国内外。
- 公司布局橡胶新材料领域，益凯新材料项目预计2017年内开工，2018年底投产，为公司带来新的增长点。
智能制造与工业机器人业务
- 公司在轮胎行业首推“智慧工厂”解决方案，提升生产效率和产品质量。
- 工业机器人业务快速增长，2016年收入2.25亿元，同比增长60%。公司产品涵盖注塑机器人、关节机器人、物流机器人等。
物流自动化趋势
- 物流行业持续增长，2016年物流总额达229.7万亿元，物流自动化需求旺盛。
- 公司全资子公司科捷物流提供智能物流装备，产品包括堆垛机、穿梭机、分拣机等，预计2017年扭亏为盈。
投资建议
- 首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级，认为公司具备提升主业潜力和竞争力，全球市场份额将逐步增长。
- 公司将受益于中国轮胎产业走向全球的发展进程。