公用事业行业：今冬天然气供需几何？“气荒”或可避免，但紧平衡难免-20181026-西南证券-20页-2mb

天然气供需分析及投资建议总结

核心内容

2017年供暖季因“煤改气”政策实施超预期与天然气供给不足，导致“气荒”现象，保民用气成为首要任务，工业和商业用气受到限制。2018年供暖季，天然气需求仍强劲，但供给和调峰能力提升，预计“气荒”可避免，但供需仍处于紧平衡状态。

主要观点

1. 需求端：

   • 2018年供暖季天然气需求预计达到330亿方，较2017年有所增长。
   • 城镇燃气因“煤改气”政策新增约500万户，月均新增燃气用量约8亿方。
   • 工业用气在2017年因“压非保民”受到压制，预计2018年将释放需求。
   • 化工用气因尿素和甲醇价格高位，预计有一定增长。

2. 供给端：

   • 国产气源增速有限，主要依赖进口管道气和LNG。
   • 2018年LNG接收站总接收能力达6700万吨/年，若按110%产能利用率计算，供暖季LNG接收能力最高可达约610万吨/月，折合约83亿方/月。
   • 进口管道气中，哈萨克斯坦新增气源将为2018年主要增量，预计月度新增约6-8亿方。
   • 调峰能力提升，2018年新增16亿方调峰能力，累计调峰能力近100亿方。

3. 供需平衡：

   • 2018年供暖季预计燃气消费峰值330亿方，而国产+进口气实际供给能力上限约为290亿方，存在约40亿方缺口。
   • 通过调峰能力可弥补缺口，但若供给不及预期，仍可能面临“气荒”。

关键信息

• 2017年“气荒”原因：

  • “煤改气”政策超预期，导致城镇燃气用量激增。
  • 国产气源增长有限，进口管道气因技术问题输气量不足。
  • LNG接收站未如期投产，调峰能力弱。

• 2018年“气荒”可能性：

  • 需求预计增长，但供给和调峰能力提升，供需缺口有望通过调峰弥补。
  • LNG价格仍有望上涨，可能推动天然气板块主题行情。

• 投资建议：

  • 建议逢低适当配置天然气板块。
  • 重点关注国产气源和LNG产业链。
  • 推荐股票：新天然气、新奥股份；关注股票：恒通股份。

重要数据

• 2017年天然气消费量：2386亿立方米，同比增长14.8%。
• 2017年城镇燃气消费量：937亿方，同比增长28.5%。
• 2018年供暖季预计消费峰值：330亿方。
• 2018年国产气预计增速：7%-10%。
• 2018年进口管道气预计增量：6-8亿方。
• 2018年LNG预计增量：83亿方/月。
• 2018年调峰能力：近100亿方。

风险提示

• 天然气需求或不及预期风险。

分析师信息

• 分析师：王颖婷
• 执业证号：S1250515090004
• 电话：023-67610701
• 邮箱：wyting@swsc.com.cn
• 联系人：沈猛
• 电话：021-58351679
• 邮箱：smg@swsc.com.cn

行业数据

• 行业总市值：18,989.99亿元
• 流通市值：18,257.50亿元
• 行业市盈率TTM：18.27
• 沪深300市盈率TTM：10.8

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅20%以上。

• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%-20%。

• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%。

• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告由西南证券发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告所采用数据来源合法合规，分析基于分析师职业理解。
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