天然气行业2019年投资策略：天然气供需紧平衡，LNG产业链大发展-20181225-国元国际-21页

天然气供需紧平衡，LNG产业链大发展

核心内容概述

天然气在中国能源消费结构中的比重正在快速提升，未来将成为主力清洁能源。随着天然气需求的持续增长和进口量的增加，LNG产业链迎来大发展。同时，天然气价格市场化改革推动行业长期发展，天然气供需将保持双位数增长。此外，“煤改气”政策在乡镇地区大力推广，进一步刺激了天然气消费需求。

主要观点

• 天然气消费结构优化：天然气在一次能源消费结构中的比重预计从2018年的不到8%提升至2020年的10%，2030年目标为15%。
• 供需紧平衡：2018年天然气消费量预计达2,700亿立方米，对外依存度超过42%，预计未来2-3年仍处于紧平衡状态。
• “煤改气”政策推动需求增长：政策覆盖范围广，补贴力度大，预计居民端和工业端将分别新增156-180亿立方米和400亿立方米的用气量。
• 价格市场化改革：国家实施“管住中间、放开两头”的价格改革，推动天然气价格由市场机制决定，有利于行业长期发展。
• LNG进口持续增长：2018年LNG进口增速达43.23%，预计2025年前LNG接收能力将达1亿吨，带动产业链投资增长。
• 天然气产业链投资潜力大：LNG接收站和储气库将进入黄金发展期，预计到2022年储气罐市场规模可达100-150亿元。

关键信息

天然气消费与生产数据

• 2018年天然气消费量：预计达2,700亿立方米，同比增长15.3%。
• 天然气产量：2018年预计为1,599亿立方米，增速保持在10%以内。
• 天然气进口：2018年1-10月进口增速达33%，LNG进口增速达43.23%。
• 天然气对外依存度：2018年预计达44%或以上。

基础设施发展

• 天然气管道里程：2020年将达到10.4万公里，干线输气能力超4,000亿立方米/年。
• 储气能力：2020年城镇燃气企业需形成不低于年用气量5%的储气能力，各地区需保障3天日均消费量的储气能力。
• LNG接收站：2017年底总接收能力约7,000万吨/年，预计2025年前达到1亿吨，累计投资将超500亿元。

价格改革机制

• 价格改革主线：实施“管住中间、放开两头”，即监管输气价格，放开门站价和终端价。
• 居民/非居民价格并轨：自2018年6月10日起，居民用气价格将按非居民基准门站价格安排，实现市场化价格传导机制。
• 气价浮动机制：非居民气价自2016年起允许上浮20%，形成更灵活的定价体系。

精选个股

行业标杆

• 新奥能源 (2688.HK)：销气量预计持续增长，泛能项目将成为新的增长点，2018年营业额增长21%，净利润增长48%。
• 中国燃气 (384.HK)：销气量增长强劲，乡镇“煤改气”支撑接驳业务增长，2018年营业额增长65%，净利润增长47%。

稳健蓝筹

• 华润燃气 (1193.HK)：经营稳健，业绩稳步增长，2018年营业额增长22%，净利润增长39%。
• 昆仑能源 (135.HK)：受益于中石油天然气业务重组，LNG接收站业务增长强劲，2018年营业额增长17%，净利润增长39%。

成长潜力

• 中集安瑞科 (3899.HK)：在LNG运输和储气领域有较强竞争力，2018年营业额增长14%，净利润增长35.9%。
• 天伦燃气 (1600.HK)：受益于“煤改气”政策，2018年营业额增长14.5%，净利润增长35.9%。
• 新天绿色能源 (956.HK)：燃气和风电业务增长强劲，2018年营业额增长48%，净利润增长58.4%。

投资策略

• 核心观点：看好天然气需求增长，重点关注中下游产业，如燃气分销、LNG接收站和储气库建设。
• 估值优势：多数公司PE和PB处于较低水平，具有较高的安全边际和投资价值。
• 建议：对天然气行业相关公司给予强烈推荐，尤其关注具备成长潜力和稳定现金流的企业。

总结

天然气行业在中国能源结构转型中扮演重要角色，未来需求将持续增长，供需将保持紧平衡。随着“煤改气”政策的实施和天然气价格市场化改革的推进，天然气消费将加速，LNG产业链迎来黄金发展期。天然气行业具备良好的投资前景，重点公司如新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源、中集安瑞科、天伦燃气和新天绿色能源均有望受益，值得重点关注。