20181026-西南证券-公用事业_今冬天然气供需几何_气荒_或可避免_但紧平衡难免_20页_2mb

天然气供需分析与投资建议总结

核心内容

本报告分析了2017年“气荒”原因及2018年供暖季天然气供需情况，预测2018年天然气需求仍将强劲，但供给与调峰能力不足可能导致供需紧平衡状态。

2017年“气荒”始末

1. “煤改气”政策超预期：

   • 2017年“2+26”城市煤改气实际完成428万户，超出原计划355万户约70万户。
   • 其他地区煤改气完成135万户，累计完成560万户，推动供暖季城镇燃气消费量激增。
   • 民用气成为主要增量来源，工业、化工、商业用气受限，压制了真实需求。

2. 供给不足与调峰能力弱：

   • 国产气增幅有限，11、12月增速分别为4.1%和-6.9%。
   • 进口管道气因技术问题未能达到预期，土库曼斯坦和中缅管道气源不足。
   • 中石化天津LNG接收站延迟投产，导致供给缺口难以弥补。
   • 调峰能力仅为77亿方，有效工作气量仅占全国消费量的3.2%，远低于世界平均水平。

3. 供需缺口：

   • 2017年供暖季12月天然气消费量为295亿方，但供给仅257亿方，缺口38亿方。
   • 2018年供暖季预计消费量峰值达330亿方，供给上限约290亿方，缺口约40亿方。

2018年供暖季供需预测

1. 需求端：

   • 城镇燃气：预计新增“煤改气”500万户，月均新增燃气用量约8亿方。
   • 工业用气：2017年因“压非保民”压制需求，预计2018年供暖季工业用气量增速将释放。
   • 化工用气：尿素和甲醇价格处于高位，有利可图，预计用气量增长。
   • 2018年供暖季燃气消费量预计月均增长30-40亿方，消费峰值有望达到330亿方。

2. 供给端：

   • 国产气：主要依赖原有气田扩产，页岩气产量增加56亿方，增速7%-10%。
   • 进口管道气：新增哈萨克斯坦气源50亿方，预计供暖季月度新增进口管道气6-8亿方，增速20%。
   • 进口LNG：新奥舟山、中石化天津、中海油深圳LNG接收站投产，总接收能力达6700万吨/年，按110%产能利用率计算，供暖季LNG接收能力最高可达610万吨/月，折合约83亿方/月。
   • 调峰能力：新增中石化文23储气库16亿方，累计调峰能力近100亿方，有望弥补40亿方缺口。

主要观点

• 2018年供暖季天然气供需处于紧平衡状态，LNG价格仍有望大幅上涨，推动天然气板块主题行情。
• “煤改气”政策推动天然气需求增长，但供给和调峰能力不足，可能引发供需缺口。
• 若供给不及预期，仍将面临“气荒”压力，但调峰能力提升可缓解部分缺口。
• LNG价格能较好反映国内供需结构，建议关注国产气源和LNG产业链。

关键信息

• 2017年天然气消费量：2386亿立方米，同比增长14.8%。
• 2018年1-8月天然气表观消费量：1804亿立方米，同比增长18.2%。
• 调峰能力：2018年累计调峰能力近100亿方，较2017年提升。
• 供需缺口：预计供暖季月度缺口约40亿方，但有望通过调峰设施弥补。
• LNG接收站总能力：2018年达6700万吨/年，按峰值利用率可提供约83亿方/月。
• 重点推荐公司：新天然气、新奥股份，关注恒通股份。

投资建议

• 预计2018年供暖季天然气供需处于紧平衡状态，LNG价格仍有望大幅上涨。
• 建议投资者逢低适当配置，重点关注国产气源和LNG产业链。
• 推荐关注新天然气和新奥股份，因其在天然气资源和LNG业务方面具有优势。
• 恒通股份作为LNG运输与分销企业，有望受益于供暖季需求增长。

风险提示

• 天然气需求或不及预期，可能影响供需平衡。

行业与公司评级

行业评级

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

重要声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，数据来源合法合规，分析基于分析师职业理解。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。
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