> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天然气供需紧平衡，LNG产业链大发展 ## 核心内容概述 本报告分析了中国天然气行业的发展趋势，指出天然气在能源消费结构中的比重快速提升，供需关系处于紧平衡状态，行业保持双位数稳定增长。同时，LNG产业链因天然气进口的高增长而迎来大发展。此外，报告还精选了多家天然气相关企业，分析其投资价值与未来增长潜力。 --- ## 主要观点 - **天然气消费结构提升**：预计到2020年天然气在一次能源消费中的占比将达到10%，2030年有望提高至15%，天然气消费量将大幅增长。 - **天然气供需紧平衡**：国内天然气产量增速缓慢，进口量持续增长，2018年对外依存度超过42%，预计未来2-3年供需仍处于紧平衡状态。 - **“煤改气”政策推动需求增长**：2017年“煤改气”政策实施，带动天然气消费需求增长，尤其在居民和工业领域。 - **天然气价格市场化改革**：价格改革将推动天然气价格体系更加市场化，有利于行业长期发展。 - **LNG产业链加速发展**：天然气进口保持高增长，LNG接收站和储气库建设迎来黄金发展期，预计2025年前接收能力达1亿吨。 - **投资策略**：重点关注天然气中下游产业，看好具备成长潜力和稳健业绩的企业。 --- ## 关键信息 ### 天然气消费结构 - 2017年天然气消费结构：工业燃料（31%）、城市燃气（38%）、发电（20%）、化工（11%）。 - 2018年预计天然气消费量达2,700亿立方米，成为全球增长最快的市场之一。 ### “煤改气”政策影响 - 2017年“2+26”城市启动“煤改气”计划，各省市广泛覆盖补贴政策。 - 居民端：若完成1200万户改造，居民用气将增长156亿-180亿立方米。 - 工业端：预计新增用气450亿立方米，替代燃煤锅炉18.9万蒸吨。 ### 天然气价格市场化改革 - 实行“管住中间、放开两头”政策，管输费、配气费由政府监管，门站价和终端价逐步市场化。 - 居民/非居民用气价格并轨，统一执行国内基准门站价格标准。 ### LNG产业链发展 - LNG进口量持续增长，2018年增速达43.23%，预计2025年前接收能力达1亿吨。 - 接收站销售模式分为液态销售和气态销售，气态销售受国家定价影响，但未来将逐步市场化。 - 储气库建设推动冬季保供能力，2020年储气能力将不低于保障3天日均消费量。 --- ## 精选个股分析 ### 行业标杆 - **新奥能源 (2688.HK)**： - 销气量预计2018年增长20-25%，2019年和2020年增长20%。 - 泛能项目收入占比逐年提升，2018年约3%，2020年预计达20-30%。 - 2018年营业额58,396百万港元，归属股东净利润4,137百万港元，每股盈利3.85港元。 - 市盈率逐步下降，从2016年的33.27倍降至2020年的12.44倍。 - **中国燃气 (384.HK)**： - 2019年上半年销气量同比增长33%，新增居民接驳253.5万户，其中“煤改气”贡献112.3万户。 - 2018年营业额52,832百万港元，归属股东净利润6,095百万港元，每股盈利2.03港元。 - 市盈率持续下降，从2016年的61.37倍降至2020年的12.95倍。 ### 稳健蓝筹 - **华润燃气 (1193.HK)**： - 2018年销气量增长20%以上，全年新接驳用户310-320万户。 - 派息率逐年提升，预计未来两年将提高至35%以上。 - 2018年营业额48,762百万港元，归属股东净利润6,607百万港元，每股盈利2.03港元。 - **昆仑能源 (135.HK)**： - 受益于中石油天然气业务重组，定位终端零售业务，LNG接收站业务增长强劲。 - 3个LNG接收站接收能力占全国总产能的1/3，预计2020和2021年分别投产三期工程。 - 2018年营业额103,964百万人民币，归属股东净利润6,607百万人民币，每股盈利81.85分。 ### 成长潜力 - **新天绿色能源 (956.HK)**： - 2018年前三季收入增长48%，纯利增长58.4%。 - 计划发行A股，预计2019上半年完成，发行价不低于每股净资产。 - 2018年PE为5.6倍，PB为0.7倍，股息率超过6%，估值优势明显。 --- ## 总结 天然气行业在中国能源结构中比重持续上升，供需关系保持紧平衡，行业增长稳定。LNG产业链因进口增长而迎来黄金发展期，未来LNG接收站和储气库建设将加快。政策支持与市场化改革将推动天然气需求增长，提升行业盈利水平。精选个股中，新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源和新天绿色能源等具备良好的增长潜力和投资价值。