20160516-广发证券-食品饮料行业_继续战略看好白酒第三轮牛市_同时推荐乳制品和面包行业龙头_16页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容

本报告主要分析食品饮料行业2016年的投资机会，重点推荐白酒、乳制品和面包糕点行业，同时对部分企业进行调研和盈利预测。

主要观点

1. 白酒行业：第三轮牛市启动

• 白酒行业经过近4年的调整，2016年供需重新均衡，行业开始提价，标志着第三轮牛市的启动。
• 战略推荐白酒龙头：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、洋河股份、顺鑫农业。
• 弹性品种推荐：酒鬼酒、金种子酒、青青稞酒。

2. 乳制品行业：底部区域，估值优势明显

• 乳制品行业处于三年周期的底部，原奶价格持续下跌，受进口原奶冲击较大。
• 预计未来半年到一年基本面将明显改善，推荐伊利股份和光明乳业。
• 伊利股份：预计2016-2017年EPS分别为0.89和0.98元，当前估值17倍，有望提升至20倍。
• 光明乳业：2015年收入和净利润分别为191.2亿元和4.96亿元，2016年预计增长12%和9%，当前PE为37倍，PS为0.77倍，估值被低估。

3. 面包糕点行业：千亿市场，增长潜力大

• 面包糕点行业市场规模预计超过千亿，未来可保持10%以上增长。
• 行业处于量价齐升阶段，集中度提升为主要趋势。
• 推荐“中央工厂+批发”模式企业，尤其是桃李面包，预计2016-2018年收入增速为20%-30%，净利润增速为35%/24%/25%，当前估值分别为41/33/26倍，给予买入评级。

关键信息

行业整体表现

• 2016年5月9日-5月13日，食品饮料行业涨幅为0.13%，板块整体表现优于沪深300。
• 板块估值PE（TTM）为26.07倍，处于申万行业倒数第9位，具备防御性。

个股表现

• 涨幅前十个股：三元股份（18.10%）、燕京啤酒（11.50%）、贝因美（11.21%）、重庆啤酒（11.13%）、龙大肉食（9.92%）、承德露露（9.76%）、西王食品（8.49%）、口子窖（8.16%）、金种子酒（7.62%）、白云山（6.97%）。
• 涨幅后十个股：克明面业、中葡股份、今世缘、兰州黄河、通葡股份、惠泉啤酒、*ST星湖、科迪乳业、*ST皇台、凯撒旅游。

价格变动

• 白酒：终端价格基本稳定，茅台在电商渠道上调10元至929元/瓶，部分品牌价格略有下降。
• 啤酒：价格基本稳定，部分品牌如喜力330ml回调至7.5元/瓶。
• 葡萄酒：京东和一号店价格波动较大，部分品牌价格上调或下调。
• 黄酒：价格保持平稳。
• 猪肉：价格小幅下调，平均价格由30.02元/千克降至29.9元/千克。

成本端数据

• 小麦：现货价上涨5元至2396.43元/吨。
• 玉米：现货价下降5.62元至1853.44元/吨。
• 大豆：现货价维持3457.89元/吨。
• 白砂糖：期货价小幅下降至5.45元/千克，现货价上升0.22元至5.24元/千克。
• 大麦：全球市场实际价格上涨8.06美元至129.15美元/公吨。
• 全球食品价格指数：接近历史低位，4月小幅上涨至151.80。

风险提示

• 需求疲软超出预期。
• 食品安全问题。

重点公司估值与盈利预测

图表索引

• 图1：食品饮料周涨幅前十个股
• 图2：食品饮料周涨幅最低十只个股
• 图3：屠宰及肉制品板块领先食品饮料各子板块
• 图4：食品饮料整体行业涨幅排名第1
• 图5：申万食品饮料行业历史估值（PETTM）
• 图6：食品饮料整体行业估值排名倒数第9
• 图7：葡萄酒估值最高，屠宰及肉制品板块估值最低
• 图8：主要白酒品类京东商城价格
• 图9：主要白酒品类一号店价格
• 图10：主要啤酒品牌一号店零售价
• 图11：主要葡萄酒品牌京东商城价格
• 图12：主要葡萄酒品牌一号店价格
• 图13：主要黄酒品牌京东商城价格
• 图14：主要黄酒品牌一号店价格
• 图15：猪肉价格走势
• 图16：猪肉平均价格走势
• 图17：小麦现货价
• 图18：玉米现货价
• 图19：大豆现货价
• 图20：白砂糖期货、现货价格
• 图21：大麦全球市场实际价格
• 图22：联合国粮农组织(FAO)全球食品价格指数

联系方式

• 分析师：王永锋（S0260515030002）
• 联系人：王文丹（01059136617）
• 邮箱：wangyongfeng@gf.com.cn / wangwendan@gf.com.cn
• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼
• 邮政编码：
  • 广州市：510620
  • 深圳市：518000
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120

投资评级说明

• 行业投资评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上）。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

免责声明

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