20151006-元大证券_香港_-博实股份-002698.SZ-新潜在市场及毛利率扩张带动增长_22页_1mb

报告摘要

哈尔滨博实自动化股份有限公司（002698 CH）投资分析总结

核心内容

哈尔滨博实自动化股份有限公司是一家专注于石化产业自动化包装及码垛设备的制造商，同时也在拓展至其他传统产业及新兴领域，如绿色能源、3D打印和医疗机器人。公司于2015年10月6日被元大首次纳入研究范围，并给予买入评级，目标价为人民币26元，隐含50%上涨空间。

主要观点

市场扩张策略：
- 公司正在将业务扩展至食品、饲料及盐业等传统产业，这些产业因人力成本上升而急于采用自动化设备。
- 同时，公司也在积极拓展具有长期增长潜力的产业，如绿色能源、3D打印和医疗机器人，以减少对石化产业的依赖。
服务业务带动盈利增长：
- 公司服务业务包括备品备件、维护和维修与改善，预计服务业务营收占比将从2015年的24%提升至2017年的33%。
- 服务业务毛利率（55%-65%）高于公司平均水平（40%-50%），将有助于提升整体毛利率，预计从2015年的45.2%升至2017年的47.9%。
- 营运杠杆扩大及毛利率提升将推动营业利润率从2015年的25.5%升至2017年的26.8%。
医疗机器人领域的布局：
- 哈尔滨工业大学持有公司24%的股份，是医疗机器人研究领域的龙头，有助于公司在该领域建立竞争优势。
- 公司已成立医疗设备子公司，并投资思哲睿公司，后者专注于医疗机器人及手术仪器，具备相关专利技术。
- 随着中国人口老龄化和医生短缺，医疗机器人市场将快速增长，公司有望从中受益。
盈利预测：
- 2016-2017年，公司每股收益年复合增长率预计从5%升至20%，主要受益于市场扩张和毛利率提升。
- 2016年每股收益预计为0.37元，2017年为0.43元。
财务表现：
- 公司拥有净现金部位，负债比率较低，财务状况稳健。
- 未来数年公司预计仍将持续拥有净现金部位，且自由现金流量保持正向。
估值分析：
- 目标价人民币26元，基于60倍2017年预估市盈率，高于公司历史平均市盈率53倍。
- 鉴于公司盈利增长动能增强及医疗机器人领域的布局，60倍市盈率被认为是合理的。

关键信息

公司简介：哈尔滨博实自动化股份有限公司成立于1997年，专注于石化产业的自动化包装及码垛设备，是中国唯一有能力为石化产业生产制袋、填充和封口（FFS）机器的厂商。
股权结构：哈尔滨工业大学资产投资经营有限责任公司为最大股东，持股24.11%；其他主要股东包括邓喜军、张玉春、王春钢等。
财务数据：
- 2015年收盘价为17.34元。
- 2015年每股净值为2.60元，市净率为6.67倍。
- 2015年税后净利润为201百万元，每股收益为0.29元。
市场与增长：
- 2013-2015年营收年复合增长率为-1%，预计2016-2017年将提升至15%。
- 毛利率预计从45.2%提升至47.9%，推动盈利增长。
技术与战略：
- 公司已收购哈尔滨工大金涛科技24%的股权，拓展污水源热泵技术。
- 2014年收购创程三维复合材料35%的股权，布局3D打印市场。
- 2015年成立医疗设备子公司，投资思哲睿公司，进入医疗机器人领域。
行业前景：
- 医疗机器人市场年复合增长率达30%，预计2021年市场规模将达200亿美元。
- 公司在医疗机器人领域具有技术优势，有望成为“中国版Intuitive Surgical”。