20130419-湘财证券-博实股份-002698.SZ-受益人工替代_技术领先助力蓝海开拓_27页_1mb
报告摘要
博实股份深度研究报告总结
核心内容概览
博实股份（002698.SZ）是一家专注于石化化工后处理成套设备研发、生产和销售的国内领先企业。公司以技术为核心，持续拓展市场，积极开拓新产品服务领域，并逐步推进出口市场战略。2012年公司实现收入和净利润分别增长24.5%和16.5%，毛利率保持在42.1%的高水平。公司研发支出占收入比达4.5%，显示其对技术创新的高度重视。
主要观点
1. 人工替代加速自动化设备需求增长
随着我国制造业人工成本的上升，企业加速进行自动化改造以降低成本并提高效率。根据测算，若20%的初道、二次包装企业实现自动化改造，潜在市场空间可达8000亿元。尤其在石化化工行业中，自动化设备需求稳定增长，预计2013年和2014年EPS分别为0.52元和0.61元，对应PE为30X和25X，当前估值处于合理区间。
2. 技术领先，拓展蓝海市场
博实股份依托哈工大的科研背景和技术积淀，成功突破多个技术瓶颈，产品在多个细分市场中占据领先地位，尤其在粉粒料全自动称重包装码垛成套设备和合成橡胶后处理成套设备方面。公司已将产品拓展至饲料、食品、化肥等行业，市场潜力巨大。
3. 产品服务市场潜力巨大
随着公司产品在各行业的广泛应用，产品服务市场逐渐形成。备件服务和检修改造服务将成为新的增长点，预计产品服务市场年均增长可达30%以上，为公司带来可观的收益。
4. 出口市场拓展值得期待
公司已设立俄罗斯代表处，并计划进一步拓展海外市场。随着产能提升和产品国际化战略实施，出口市场有望成为新的增长引擎。
关键信息
市场数据
- 总股本：401.00百万股
- A股流通比例：10.22%
- 12个月最高/最低价：19.47元/9.63元
- 第一大股东：哈尔滨工业大学资产投资经营有限责任公司（持股24.11%）
投资建议
- 投资评级：增持（持续）
- 目标价格：17.1元（12个月）
- 2013年和2014年EPS：0.52元、0.61元
- 2013年和2014年PE：30X、25X
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 收入同比 | 归属母公司净利润（百万元） | 净利润同比 | 毛利率 | ROE | 每股收益（元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2012A | 741.6 | 24.5% | 175.3 | 16.5% | 42.1% | 18.1% | 0.44 |
| 2013E | 900.2 | 21.4% | 207.3 | 18.2% | 43.2% | 14.9% | 0.52 |
| 2014E | 1093.9 | 21.5% | 246.5 | 18.9% | 43.4% | 15.6% | 0.61 |
| 2015E | 1330.7 | 21.6% | 299.2 | 21.3% | 43.6% | 16.3% | 0.75 |
重点关注事项
正面催化剂
- 新拓展领域大额订单的获得
- 出口市场重大订单突破
- 机器人研发获得实质性进展
- 其他储备技术实质性进展
负面风险
- 宏观经济疲弱影响下游投资进度
- 原材料、人力成本上升
- 竞争加剧导致毛利率下滑
附录
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2012 | 2013E | 2014E | 2015E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 1546.48 | 1901.60 | 2024.04 | 2548.93 |
| 现金 | 605.65 | 760.65 | 655.69 | 870.92 |
| 应收账款 | 307.86 | 365.52 | 449.17 | 543.35 |
| 其他应收款 | 13.44 | 12.96 | 17.79 | 20.40 |
| 预付账款 | 21.88 | 37.40 | 31.02 | 54.36 |
| 存货 | 488.25 | 619.08 | 726.93 | 895.60 |
| 其他 | 109.40 | 106.00 | 143.46 | 164.31 |
| 非流动资产 | 203.42 | 245.52 | 300.48 | 351.71 |
| 长期投资 | 26.83 | 33.70 | 40.79 | 47.77 |
| 固定资产 | 89.15 | 101.82 | 119.25 | 141.59 |
| 无形资产 | 60.85 | 72.19 | 84.73 | 100.78 |
| 其他 | 26.59 | 37.80 | 55.71 | 61.57 |
| 资产总计 | 1749.90 | 2147.12 | 2324.52 | 2900.64 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2012 | 2013E | 2014E | 2015E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 0.00 | 213.67 | -4.74 | 304.32 |
| 净利润 | 175.34 | 207.31 | 246.55 | 299.16 |
| 折旧摊销 | 0.00 | 21.63 | 25.02 | 29.60 |
| 财务费用 | -4.97 | -12.42 | -11.21 | -11.19 |
| 投资损失 | -3.66 | -3.43 | -3.55 | -3.49 |
| 营运资金变动 | -203.80 | -0.21 | -261.16 | -9.96 |
| 其他 | 37.09 | 0.79 | -0.40 | 0.20 |
| 投资活动现金流 | 0.00 | -61.01 | -76.08 | -77.52 |
| 资本支出 | 6.02 | 35.71 | 47.63 | 44.37 |
| 长期投资 | 3.66 | 6.86 | 7.09 | 6.98 |
| 其他 | 9.68 | -18.44 | -21.36 | -26.17 |
| 筹资活动现金流 | 0.00 | 2.34 | -24.15 | -11.56 |
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
