20170907-长城证券-2017年上市证券公司中报综述_业务结构决定业绩时代大幕开启_证金增持提振信心_18页_1mb

证券行业2017年中报综述总结

核心内容

2017年上半年，中国证券行业整体业绩下滑，主要受经纪及投行业务下降影响。尽管自营业务同比增长近50%，但难以扭转整体业绩下滑趋势。行业营收和净利润分别同比下降8.52%和11.55%，其中117家公司实现盈利。上市证券公司营收和净利润也出现下滑，其中经纪和投行业务下滑尤为显著。

主要观点

1. 业绩下滑主因：经纪及投行业务的下滑是证券行业整体业绩下滑的主要原因。
2. 板块表现突出：自7月起，证券板块表现强劲，主要由于内外因素共振，如供给侧改革推动市场偏好提升和国家队增持提振市场信心。
3. 自营与多元化布局：自营业务成为业绩增厚的核心因素，同时租赁、国际化等多元化布局成为催生业绩差异的重要趋势。
4. 监管与资本影响：证券公司分类评级和资本实力对行业竞争格局有显著影响，评级较低的公司面临更多监管压力和融资成本，资本为王的格局进一步强化。
5. 配置策略：推荐业绩稳健、多元化发展的龙头证券公司，关注创新转型的中型券商和次新股类弹性标的。

关键信息

行业整体表现

• 营收与利润：2017年上半年，129家证券公司实现营业收入1436.96亿元，净利润552.58亿元，分别同比下降8.52%和11.55%。
• 市场波动：上证指数累计上涨1.2%，沪深300（可比）上涨9.5%，中小板指数上涨7%。市场成交量回暖，日均成交额和两融余额均创上半年新高。
• 自营业务增长：自营业务同比增长49.43%，成为部分证券公司业绩增长的重要支撑。

证券板块走势

• 板块表现：自7月以来，证券板块表现突出，部分个股如浙商证券、国盛金控、中国银河等涨幅显著。
• β值回升：证券板块的β值在2017年二季度触底回升，市场情绪改善。

国家队增持影响

• 增持情况：证金公司二季度对部分上市证券公司增持，涉及金额约300-350亿元，提振市场信心。
• 重点增持公司：包括东吴证券、光大证券、兴业证券、海通证券等，其中东吴证券增持比例达2.69%。

自营业务与多元化布局

• 自营占比：上市证券公司自营营收占比均值为26.68%，其中东方证券自营占比高达66.65%，显示自营对业绩的显著影响。
• 多元化趋势：部分证券公司向投资+销售交易转型，通过子公司布局（如海通期货、海通恒信租赁）提升业绩的稳健性。

分类评级与资本影响

• 评级影响：证券公司分类评级结果已公布，评级较低的公司需缴纳更多投资者保护基金，影响业务开展。
• 资本为王：资本实力成为证券公司核心竞争力，大型券商资本优势明显，未来资本竞速将更加激烈。

配置策略

• 龙头券商：推荐华泰证券、国泰君安、东方证券、广发证券、海通证券、招商证券等，因其业绩稳健和多元化布局。
• 中型券商：关注长江证券、兴业证券、国元证券等，因其在创新与转型方面表现突出。
• 次新股：推荐浙商证券、第一创业、华安证券等，因其具备较强的弹性。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对证券行业造成压力。
• 市场大幅下跌：影响证券公司收入。
• 监管趋严：可能对行业产生负面影响。

研究团队信息

• 分析师：赵浩然，执业证书编号S1070515110002，联系方式0755-83511405，Email: zhaohaoran@cgws.com。
• 研究助理：刘文强，执业证书编号S055011511003，联系方式021-31829700，Email: liuwq@cgws.com。

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