20170410-天风证券-隆基股份-601012.SH-单晶市占率持续提升_龙头地位愈加稳固_16页_794kb

隆基股份（601012）总结

核心内容

隆基股份是中国领先的单晶硅生产制造商，其业务涵盖单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，以及光伏电站的投资开发、建设与运营。公司凭借技术领先、产能扩张和成本控制能力，持续提升其在单晶领域的市占率，并逐步完善硅片-组件-电站的产业链布局，打造光伏综合服务商。

主要观点

• 单晶市占率持续提升：2017年国内单晶市占率预计达到35%，2020年有望超过50%。单晶组件在转换效率、功率衰减、系统成本等方面优于多晶组件。
• 全球光伏装机增长：根据IHS预测，2017年至2020年全球新增装机容量分别为79GW、82GW、91GW和97GW。尽管2017年可能出现装机下滑，但2018年及以后全球光伏装机将维持稳定增长。
• 技术优势显著：Hi-MO1单晶组件具有更低的功率衰减、更低的系统成本和更高的可靠性，是公司的核心产品之一。
• 产能扩张与成本下降：公司计划2017-2019年将单晶硅片产能分别提升至12GW、18GW、23GW，单晶组件产能分别提升至6.5GW、8GW、10GW。随着金刚线切片技术的使用，单晶硅片和组件的成本有望持续下降。
• 盈利预测与投资评级：预计2017-2019年EPS分别为0.98元、1.24元、1.5元，对应当前股价的估值分别为17倍、13倍、11倍，维持“买入”评级，目标价24.8元。

关键信息

单晶与多晶对比

公司财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 单晶市占率低于预期
• 全球或国内光伏装机量低于预期
• 毛利率下滑

技术与产能布局

• Hi-MO1单晶组件：具有更低的功率衰减（LID不超过1.5%），更高的转换效率（18.35%），以及更低的系统成本。
• 产能扩张：2016年底，公司单晶硅片产能达7.5GW，组件产能5GW。预计2017-2019年产能将分别达到12GW、18GW、23GW（硅片）和6.5GW、8GW、10GW（组件）。
• 产业链布局：公司投资建设地面式和分布式光伏电站，逐步完善硅片-组件-电站的产业链，打造光伏综合服务商。

投资价值分析

• 公司凭借技术领先、产能扩张和成本控制，有望在2017-2019年实现业绩持续增长。
• 单晶组件的高性价比和低衰减特性使其在市场中具有明显优势，预计未来将占据更大市场份额。
• 未来几年，单晶硅片成本预计下降30%，单晶组件成本预计下降25%，进一步提升公司盈利能力。

总结

隆基股份凭借其在单晶领域的技术优势、产能扩张和成本控制能力，持续巩固其行业龙头地位。随着全球光伏装机量的稳定增长和单晶市占率的不断提升，公司有望在未来几年内实现更高的盈利水平和更广泛的市场覆盖。投资者应关注其在单晶组件和电站业务方面的持续发展，以及其在成本控制和技术创新方面的表现。