20160202-华创证券-大类资产配置周报_负利率效果有待市场检验_14页_918kb

大类资产配置周报总结

核心内容

• 日本央行实施负利率政策：日本央行在货币政策会议上宣布引入三级利率体系，并首次设立负利率，旨在推动通胀和就业，但政策效果仍待观察。
• 政策效果存疑：负利率政策以5比4的投票结果通过，显示市场和央行内部对政策效果存在分歧。日本央行此前对负利率持否定态度，但迫于经济压力最终实施。
• 全球经济背景：全球经济仍处于下滑趋势，日本央行试图通过宽松政策刺激经济，但效果有限。

主要观点

日本央行的负利率政策

• 三级利率体系：日本央行未全面采用负利率，而是采用三级利率体系，以减少对金融机构收入的影响。
• 政策目标：日本央行的长期通胀目标为2%，但目前核心通胀率徘徊在0附近，政策效果尚未显现。
• 市场反应：政策公布当日，日元大幅贬值，美元兑日元飙升，日经225指数上涨，但非美货币也出现反弹。

美联储的政策立场

• 维持鸽派立场：美联储维持当前政策利率不变，显示对全球经济和金融市场的担忧。
• 加息可能放缓：尽管美国就业和通胀数据良好，但美联储可能进一步延迟加息，以应对全球经济不确定性。

全球市场反应

• 股债双牛：在全球市场恐慌情绪回落和宽松政策预期下，美股和美债均上涨。
• 非美货币反弹：欧元、英镑、澳元等非美货币对美元汇率上涨，但反弹动力不足，需关注后续政策变化。

关键信息

汇率市场

• 日元贬值：日本央行实施负利率后，日元贬值，美元兑日元上涨。
• 人民币稳定：人民币汇率保持稳定，但存在贬值压力。
• 非美货币上涨：欧元、英镑、澳元等非美货币对美元汇率上涨，但需关注经济数据和政策动向。

大宗商品市场

• 油价波动：原油价格因减产预期而上涨，但随后因消息证伪而回吐涨幅。
• 铜价上涨：铜价因供应收紧和油价上涨而上涨，但上涨难持续。
• 其他金属：锌等金属也出现反弹，但市场预期不确定。

股票和债券市场

• 股市上涨：美股和欧洲股市均上涨，市场情绪改善。
• 债市走强：美债和欧债收益率下降，市场对宽松政策的预期推动债券价格上涨。
• 波动率下降：VIX指数大幅下滑，显示市场恐慌情绪减弱。

附录信息

• 分析师信息：
  • 牛播坤：华创证券副所长、研究主管，经济学博士，多次获得最佳分析师称号。
  • 余芽芳：华创证券分析师，经济学硕士，多次获得最佳分析师称号。
  • 夏天然：华创证券助理分析师，经济学博士，多次获得最佳分析师称号。
• 经济数据：
  • 上周数据：美国和欧元区经济数据有好有坏，日本央行的政策影响显著。
  • 本周数据：关注美国非农数据、制造业PMI、零售销售等，以及欧洲央行的政策动向。

图表目录

• 图表1：日元大幅贬值
• 图表2：日本开始实施负利率
• 图表3：美元兑日元飙升
• 图表4：日本CPI持续低迷
• 图表5：日本的三级利率体系
• 图表6：各机构的存款准备金与央行经常项目差额
• 图表7：美国零售销售和PMI下滑
• 图表8：美国净出口和库存投资下滑
• 图表9：美国通胀稳中有升
• 图表10：美国股市和房产泡沫隐约出现
• 图表11：欧元和英镑上涨
• 图表12：澳元新西兰元上涨
• 图表13：港币兑美元继续升值
• 图表14：人民币汇率保持稳定
• 图表15：COMEX 铜和黄金期货
• 图表16：布伦特和 WTI 原油期货
• 图表17：美股美债双双上涨
• 图表18：VIX 标普 500 波动率
• 图表19：上周海外主要宏观数据
• 图表20：本周海外主要宏观数据

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10% - 20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：分析师撰写报告基于公开信息，个人观点明确，对其他券商的报告不承担责任。
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