20160202-东吴证券-医药行业：第三方独立诊断检验室专题报告-从LabCorp看独立医学检验室发展_2mb

LabCorp与迪安诊断专题报告总结

核心内容概述

本报告围绕LabCorp这一美国领先的独立医学实验室，分析其发展路径、业务布局及市场地位，并将其作为标杆，探讨中国独立医学检验企业迪安诊断的对标策略与未来发展方向。

主要观点

LabCorp概况

• 公司地位：LabCorp是美国排名第一（按市值）的独立医学实验室，于1991年在纳斯达克上市，2016年1月22日市值为114.32亿美元。
• 业务范围：公司不仅提供常规临床检测，还涉及高精尖检测服务，如癌症、HIV基因型和表型检测、基因诊断等。
• 网点布局：LabCorp在全国有36个主要实验室和超过1600个病人服务中心，覆盖美国50个州左右。
• 营业收入：2014年营收为60.12亿美元，占美国独立医学实验室市场31%。常规检测收入占61%，基因组及特殊检测收入占34%。

LabCorp的发展路径

• 并购扩张：LabCorp通过多次并购，如2014年收购Covance，拓展业务范围，打造临床诊断一体化服务平台。
• 政策推动：美国医保控费政策促使医院将检测业务外包，LabCorp因此获得快速发展。
• 高端检测：随着市场竞争加剧，LabCorp开始聚焦高端检测项目，如基因组学和病理学，以提升毛利率。

美国独立医学实验室市场格局

• 市场规模：美国独立医学实验室市场约192亿美元，占整个医学诊断市场35%。
• 市场集中度：LabCorp和Quest占据主要份额，分别占31%和39%，其余市场由其他实验室瓜分。
• 客户来源：检测业务主要由医疗机构、商业客户及个体患者支付，其中商业客户支付比例最高（34.60%）。

迪安诊断对标LabCorp

• 业务布局：迪安诊断致力于实现诊断一体化，涵盖体内体外检测和病理诊断。
• 战略举措：公司实施“4+4”扩展战略，每年新建或并购4家实验室，同时启动4家拟建实验室的选址与筹备。
• 技术合作：迪安诊断与约翰霍普金斯医院合作，推进病理学服务、病理学教学APP及生物标志物研究。
• 互联网布局：公司与阿里健康合作，打造“互联网+”平台，提供一站式检验服务。
• 健康保险布局：迪安诊断参与设立复星健康险，投资5亿元，持股14.5%，探索健康保险与检验服务的整合。

政策与市场前景

• 美国市场：独立实验室市场由政策推动，医保控费促使医院外包检测业务，商业保险则为高端检测提供了更多需求。
• 中国市场：独立医学实验室市场占比仅为1.4%，未来发展空间较大。随着商业健康保险的兴起，独立实验室有望迎来增长机遇。
• 投资建议：分析师认为，迪安诊断作为中国版LabCorp，其未来发展前景良好，投资评级为“增持”。

关键信息

• LabCorp与Quest：LabCorp和Quest共同主导美国独立医学检验市场，分别占31%和39%。
• Covance并购：2014年LabCorp并购Covance，打造CRO+诊断一体化平台。
• 迪安诊断业绩：2015年上半年，迪安诊断主营业务收入同比增长30.07%，净利润同比增长42.12%。
• 定增与增持：2015年10月，迪安诊断通过定增募资10亿元，实际控制人陈海斌增持公司股份，持股比例增至42.05%。
• 风险提示：包括国内政策风险、网点扩张风险、与CRO企业整合风险。

业务布局对比

发展启示

• 顺势而为：LabCorp的成功得益于美国医保政策的推动，中国公司应关注政策动向，积极布局。
• 快速扩张：通过并购和网点拓展，LabCorp迅速占领市场，迪安诊断亦采取类似策略。
• 高端检测：LabCorp在发展后期转向高端检测，中国公司亦应关注高毛利领域。
• CRO整合：LabCorp与Covance的并购是其拓展CRO业务的重要一步，中国公司可尝试先期合作，再考虑整合。
• 互联网+：LabCorp通过Beacon平台实现服务升级，迪安诊断亦积极布局移动医疗和互联网检验服务。

总结

LabCorp作为美国独立医学实验室的标杆，其发展历程与业务布局为中国企业提供了重要借鉴。通过并购扩张、政策响应、高端检测与互联网平台的结合，LabCorp实现了持续增长。迪安诊断作为其中国“学徒”，也在积极推进诊断一体化、互联网医疗和健康保险业务，展现出强劲的发展势头。随着中国商业健康保险的逐步完善，独立医学检验实验室将迎来更广阔的发展空间。