20181028-中航证券-策略周报_政策效果有待检验_市场或继续盘整_13页_1mb

中航证券金融研究所策略周报总结

核心内容

中航证券金融研究所于2018年10月28日发布策略周报，重点分析了A股市场近期走势、估值情况、业绩与估值匹配度、流动性状况以及市场情绪变化。报告指出，A股市场整体呈现盘整态势，政策对市场情绪的稳定作用正在显现，但经济基本面的不确定性仍然存在。

主要观点

• 政策支持：国务院设立民营企业债券融资支持工具，央行进行具体说明和安排，旨在缓解民营企业融资难题，改善社融结构，稳定市场预期。
• 经济表现：发改委指出前三季度经济总体平稳，价格总水平基本稳定，未出现趋势性通胀迹象。同时，促进消费、稳就业、激发民间投资等政策措施有助于改善市场对经济基本面的预期。
• 汇率稳定：国家外汇管理局局长潘功胜表示人民币在新兴市场中表现稳健，基本面支撑汇率稳定，对人民币空头形成威慑。
• 企业利润：前9月规模以上工业企业利润同比增长14.7%，上游行业利润景气度较高，但整体利润增速放缓，预计三季度业绩增速进一步放缓。
• 市场情绪：北上资金净流出，市场观望情绪为主，A股成交量放大但投资者情绪谨慎。
• 行业表现：金融板块领涨市场，房地产、非银金融等行业表现较好，而食品饮料板块大幅下跌。
• 投资建议：基金三季报显示加仓金融，风格偏向稳健防御，价值蓝筹股因业绩确定性和估值优势，具备较高配置价值，建议逢低吸纳受益于政策的大金融板块。

关键信息

市场走势

• 上证综指上涨1.90%，深证成指上涨1.58%，中小板指上涨0.36%，创业板指上涨1.06%，沪深300上涨1.23%，上证50上涨0.92%，中证500上涨2.57%。
• 金融板块涨幅最大，达到5.16%。
• 房地产（+8.08%）、非银金融（+6.16%）、有色金属（+4.92%）涨幅居前。
• 食品饮料（-8.30%）、计算机（-0.24%）、建筑材料（-0.07%）跌幅居前。

估值情况

• 全部A股市盈率（TTM）为13.69x，较上期末上涨1.84%。
• 剔除金融和石油石化后，市盈率为18.33x，较上期末上涨0.65%。
• 创业板市盈率（28.24x）是沪深300（10.93x）的2.58倍，中小板市盈率（19.87x）是沪深300的1.82倍。
• 多个行业处于估值历史低位，包括化工、有色金属、电气设备、纺织服装、轻工制造、商业贸易、农林牧渔、医药生物、房地产、电子、传媒。

流动性分析

• 央行本期净投放4,600亿元，维持市场流动性合理充裕。
• 十年期国债收益率为3.54%，较上期末下降2bp。
• 七天回购利率为2.66%，较上期末上升5bp。
• 央行增加再贷款、再贴现额度1,500亿元，支持小微企业和民营企业融资。

市场情绪

• A股日均成交金额为3275.37亿元，较上期增加775.52亿元。
• 日均换手率为0.79%，较上期上升0.18pct。
• 平均风险溢价为3.72%，较上期下降0.18pct。
• 沪、深股通合计净流出49.11亿元，较上期减少74.95亿元。

宏观策略

• 市场或继续盘整，政策效果有待检验。
• 金融板块作为市场反弹的主力，具有较高的配置价值。
• 建议投资者关注受益于政策的大金融板块，把握结构性机会。

投资评级

上市公司投资评级

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会下跌。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会下跌。
• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会下跌。

行业投资评级

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
• 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

分析师简介

• 董忠云：中航证券金融研究所所长，金融学博士、博士后，证券执业证书号：S0640515120001。
• 符旸：高级宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001。

风险提示与免责声明

• 投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 任何形式的分享证券投资收益或分担证券投资损失的承诺均为无效。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 中航证券不对因使用本报告而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。
• 报告内容不代表中航证券及关联公司的立场。