深度-欧洲议会-欧洲央行负利率政策的效果如何？（英文）-2021.6-31页_1mb

报告摘要

欧洲央行（ECB）自2014年起实施负利率政策（NIRP），成为全球首个采用该政策的央行之一。该政策旨在通过降低存款准备金利率，进一步刺激经济活动，实现价格稳定和经济增长目标。然而，负利率政策也伴随着争议和潜在的副作用，尤其是在金融体系内部。

负利率政策的背景：自2008年全球金融危机以来，多个央行（包括瑞典、丹麦、瑞士、日本和欧洲央行）在传统货币政策工具耗尽后，开始使用负利率政策。ECB于2014年6月首次将存款便利利率降至-0.1%，并在2019年9月进一步降至-0.5%。
理论上的潜在正面影响：
- 负利率政策可以增强信贷需求，促进投资和消费，从而提升产出和通胀。
- 它可能通过影响整个收益率曲线，使长期利率下降，增强市场流动性。
- 通过影响汇率，负利率政策可能有助于出口增长，从而改善通胀表现。
理论上的潜在负面效应：
- 负利率可能对银行的净息差产生负面影响，降低其盈利能力。
- 银行可能被迫增加风险承担，从而引发金融不稳定。
- 非银行金融机构（如货币市场基金）可能受到收益率曲线平坦化和负利率的冲击，影响其业务模式。
经济活动对利率的反应减弱：
- 长期低利率可能导致经济对利率变化的敏感性下降，削弱货币政策的效果。
- 某些行为因素（如损失规避）和结构性变化（如资本结构的调整）可能进一步降低利率对经济的刺激作用。

政策传导机制：
- 负利率政策已有效传导至市场基准利率（如EONIA和€STR），并影响整个收益率曲线。
- 证据表明，负利率政策对长期政府债券收益率的影响比传统利率下调更为显著。
金融体系的影响：
- 银行持有超额准备金的成本显著上升，尤其在2020年PEPP推出后。
- 负利率对银行净利息收入的负面影响可能被信贷需求上升和资产质量改善所部分抵消。
- 负利率可能促使银行和非银行金融机构增加风险承担，进而引发金融系统不稳定。
汇率影响：
- 负利率政策可能对欧元汇率产生影响，但实证结果不一致。丹麦和瑞士的经验表明，负利率有助于遏制本币升值，而文献中也有观点认为其对汇率影响有限。
政策持续性与退出风险：
- 当前市场预期欧元区利率将在2026年前保持负值。
- 长期负利率可能带来金融稳定性风险，因此ECB需谨慎考虑退出策略，避免对经济和主权债务市场造成冲击。