20240322-开源证券-南山智尚-300918.SZ-公司信息更新报告_2023年盈利能力提升_新材料业务加速发展_4页_926kb

南山智尚（300918SZ）投资分析总结

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 当前股价：963元
• 首次评级日期：2024年3月22日
• 总市值：3467亿元
• 归母净利润（2023年）：20.3亿元（同比增长85%）

关键财务指标（2023年）

• 毛利率：34.65%（同比提升1.1pct）
• 净利率：12.7%（同比提升1.2pct）
• 扣非归母净利率：12.4%（同比提升2.1pct）

主要业务表现

1. 呢绒业务：

   • 2023年收入89.5亿元（同比下降2%）
   • 毛利率34.0%（同比提升0.26pct）
   • 高附加值产品占比提升，产能利用率增至91%

2. 服装业务：

   • 受客户及渠道调整影响，收入58.5亿元（同比下降16.2%）
   • 毛利率35.79%（同比提升3.7pct）
   • 国外收入增长27%，外销盈利能力显著改善

3. 新材料业务：

   • 超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纤维：
     • 2023年收入9亿元（同比增长363.2%）
     • 毛利率19.9%（同比提升3.9pct）
     • 二期产能爬坡，预计2024年产量4000吨
   • 锦纶业务：
     • 8万吨高性能差别化锦纶长丝项目稳步推进
     • 横向纵向产业链协同，加速投建布局新材料领域

未来业绩预测（盈利预测）

• 2024-2026年归母净利润：24/29/33亿元（YOY分别为64%/17%/14%）
• 对应PE：142/119/105倍（较前次预测下调）
• 关键假设：新材料产能爬坡、智能改造提效

财务与运营数据

• 存货周转天数：220天（增加）
• 经营活动现金流净额：22亿元（同比下降67%）
• 资产负债率：49%（略升）

风险提示

• 产能投放不及预期
• 下游需求萎靡
• 市场竞争加剧

估值与市场表现

• PE（最新）：P/E 142倍（较2022年底下降显著）
• 股票评级：维持“买入”，目标价仍高于当前价格