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指数标的成交热度继续回暖 市场波动加剧 - 场外期权7月第3周周报总结

核心内容概述

本报告为渤海证券研究所发布的2017年7月第3周场外期权市场周报，分析了沪深300、上证50、中证500及黄金ETF的市场表现，场外期权的成交情况与隐含波动率变化，并给出了相应的投资建议。

1. 标的市场情况

1.1 标的指数市场表现

• 沪深300指数：7月14日至20日，上涨1.65个百分点，总成交额达8263.71亿元，日均成交额较前周增长18.14%。
• 波动率变化：历史波动率持续上升，日均1个月波动率为10.86%，较前周增加0.05个百分点；日均3个月波动率为9.97%，增加0.39个百分点；日均6个月波动率为9.08%，增加0.15个百分点。日内已实现波动率显著提升，均值为16.28%，较前周增加5.26个百分点，日内波动加剧。

1.2 黄金ETF市场表现

• 黄金ETF：7月14日至20日，上涨0.89个百分点，总成交额为31.63亿元，日均成交额较前周减少6.23%。
• 波动率变化：历史波动率上升，日均1个月波动率为7.14%，较前周增加0.46个百分点；日内已实现波动率下降，均值为3.81%，较前周减少0.76个百分点，日内波动缓和。

2. 场外期权市场

2.1 场外衍生品成交情况

• 场外期权：截至2017年7月14日，累计成交900笔，初始名义本金290.89亿元。
• 收益互换：累计成交1020笔，初始名义本金219.15亿元。
• 交易活跃度：权益类标的交易最为活跃，累计初始名义本金398.66亿元，占总量的78.16%，累计交易1442笔。黄金场外衍生品累计成交258笔，初始名义本金57.49亿元，占总量的11.27%。

2.2 场外期权波动率情况

2.2.1 指数场外期权隐含波动率

• 沪深300：看涨期权Vega加权隐含波动率为17.38%，较前周减少5.88个百分点；看跌期权为28.79%，减少12.33个百分点；看跌-看涨隐含波动率差值缩减为11.41%，较前周减少6.45个百分点。
• 90天平价期权：沪深300看涨期权隐含波动率回落，上证50和中证500看涨期权回升；沪深300和上证50看跌期权隐含波动率下降，中证500看跌期权上升。看跌-看涨隐含波动率差值在沪深300和上证50缩减，中证500则扩大5.44个百分点。

2.2.2 黄金ETF场外期权隐含波动率

• 黄金ETF：看涨期权隐含波动率为20.45%，较前周减少0.4个百分点；隐含-实际波动率差值为13.2%，较前周减少0.76个百分点。

3. 投资建议

• 市场表现：上周沪深300、上证50上涨，中证500下跌，但整体成交量上升，波动率增加，市场波动加剧。
• 金融工作会议影响：会议强调金融服务实体经济和强化监管，导致周一股市分化，市场剧烈波动，但投资者情绪未受影响，成交热度回暖。
• 投资策略：
  • 长期：建议针对沪深300、上证50和中证500采取跨式组合做多波动率的策略，因业绩密集披露期波动率上升。
  • 短期：特朗普医保法案受挫引发市场担忧情绪，金价反弹，但下周美联储议息会议可能影响9月和12月的加息与缩表预期，不确定性增加，建议针对黄金ETF采取跨式组合做多波动率的策略。

关键信息总结

图表说明

• 图1-5：展示了沪深300与黄金ETF的价格、成交量及波动率走势。
• 图6：中证报价系统场外交易标的统计。
• 图7-13：沪深300与黄金ETF场外期权隐含波动率及微笑曲线变化。
• 图14：黄金ETF场外看涨期权隐含波动率走势。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内涨幅超过20%
  • 增持：未来6个月内涨幅介于10%~20%
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%
  • 减持：未来6个月内跌幅超过10%
• 行业评级：
  • 看好：未来12个月内涨幅超过10%
  • 中性：未来12个月内涨幅介于-10%~10%
  • 看淡：未来12个月内跌幅超过10%

重要声明

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